国金机械重视东方电气燃机产业链首推应流股份全球燃机产能紧

全球燃机产能紧张，东方电气国产燃机迎来出海机遇

核心观点

• 全球前三大燃机主机厂（GEV、西门子、三菱）订单持续高增，但产能紧张导致交付承压，在手订单覆盖年限已提升至4.8年。
• 东方电气作为国内燃机龙头，2022年实现G50燃机（F级50MW）国产化，2023年开始国内商业运行，并在中亚、中东已斩获5台G50出口订单。
• 东方电气具备年产能30+台燃机，凭借过往经验，当前海外燃机紧缺背景下，其出口有望迎来较大机遇。

关键数据

• 东方电气年产能：30+台（20+台大型燃机，10台中小型燃机）。
• 东方电气2022年：实现G50燃机国产化。
• 东方电气2023年：开始国内商业运行。
• 东方电气2024年：对东方电气交付约4000万元。
• 东方电气2025年：预计交付7000万元以上，同比近翻倍。

研究结论

• 涡轮叶片作为燃机核心零部件，价值量占比高、技术壁垒高，海外产能严重紧缺。
• 应流股份是国内叶片龙头，为东方电气供应M701F、M701J等重型燃机轮机及G15等中小型燃机叶片，未来随东方电气出口订单增长，叶片业务有望加速提升。
• 全球燃机叶片市场规模500亿美元，应流股份2025年燃机叶片收入预计不足10亿美元，未来提升空间大。
• 对标海外龙头HWM（总收入80亿美元+，市值超1030亿美元，28年PE约47倍），应流股份当前市值对应28年PE不足30倍，成长性远超HWM但估值更低，未来成长空间广阔。