核心观点与关键数据
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战争催化支撑逻辑：
- 油价上行&成本/替代效应：自2026年1月1日至今，布伦特原油累计上涨20.31%，对应国内动力煤（Q5500）年内上涨10%，估算布油每上涨1美元，国内动力煤约上涨10~12元/吨。
- 霍尔木兹海峡风险催化：霍尔木兹海峡承担全球约1/5的LNG海运通道，地缘风险导致航运保险与运距/绕行成本上抬，亚洲能源链面临再定价机会。
- 伊朗化工链受限：伊朗甲醇年产能约1716万吨（全球第二），我国进口甲醇约55%~60%来自伊朗，伊朗供给受限推动国内甲醇、尿素、烯烃等价差扩大，利好煤制甲醇/烯烃盈利。
- 印尼RKAB配额减少：2026年印尼产量配额被讨论至6.5亿吨，印尼低卡煤报价自48→57美元快速上行，削弱我国进口煤价格优势，强化国内煤价中枢上行。
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煤炭板块推荐：
- 价格上行主因：印尼RKAB政策导致海外煤价跳涨，国内终端转向内贸煤采购，推动国内煤价上涨。
- 后续关注重点：印尼RKAB政策落地情况，预计国内煤价在涨至780元/吨左右后可能放缓，旺季前补库周期将推动煤价向千元大关冲击。
- 推荐标的：
- 力量发展：内蒙古品牌煤“力量2”低硫（≤0.6%），吨煤成本约300元/吨，毛利率行业领先；宁夏焦煤产能26-27年投产，南非矿区400万吨产能26年4月试运转；26-28年E股息6%~10%。
- 中国秦发：煤炭板块稀缺成长股，25-27年产量高增速布局，长期产能规模有望8000-9000万吨；印尼出口收缩下市占率提升，量价共振空间打开。
- 兖矿能源：布局澳大利亚高卡动力煤（兖矿持股62.26%），NEWC价格已突破120美元/吨，对应利润40亿元；煤化工占比高，甲醇产量居A股煤炭板块首位，伊朗供给受限放大煤化工业务利润空间。
- 中煤能源：煤化工业务贡献弹性，甲醇24年产量174万吨；煤&化成长性布局，陕西榆林煤化工二期加快建设，里必煤矿、苇子沟煤矿建设有序推进。
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天然气板块推荐：
- 霍尔木兹海峡风险影响：霍尔木兹海峡为卡塔尔、阿曼等核心LNG出口终端要道，航运受阻将抬升欧洲TTF、东北亚JKM定价中枢与到岸成本，国内油挂钩长协的滞后涨价亦可预期。
- 推荐标的：
- 首华燃气：气价上行→量价双升弹性；拥有自有气源受益更强，2025年天然气产量同比增长约98%至约9.1亿方，预计26年达12亿方、27年达15亿方，远期目标20-25亿方。
- 广汇能源：油气/煤/化工一体化“多轮驱动”，LNG航线风险带来天然气板块业绩弹性，2022年俄乌战争阶段业绩历史高位，阶段累计涨幅120%。
- 九丰能源：航天军贸需求升温，霍尔木兹扰动→LNG贸易与调度灵活受益，氦气到岸价跳涨、特气需求提升，多板块催化机会。
