2026年3月金股月度金股：财通策略、多行业

月度金股/2026.03.02 证券研究报告 核心观点 ❖当前美股经验-HALO交易，放弃看不明白的科技后半场，提前转向长期左侧交易替代对冲：美股科技虽然业绩持续向好、资本开支延续投入，但估值已至高位、后续资本开支能延续几年+AI会不会替代冲击软件/轻资产行业的担忧增加。在科技业绩持续新高、行情难言结束之时，市场反而转向HALO交易（重资产低过时），除了受益当前大宗商品涨价，背后其实是长期战略层面放弃allin赚取科技最后一浪，转而选择低估值策略寻求对科技侧持仓的替代和对冲。低估值选择上，由于周期/稳定/重制造等重资产方向难以被AI整体替代，产业门槛仍然明确，估值性价比也已凸显，因此这些HALO资产成为替代优选。 分析师徐陈翼SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com 相关报告 1.《“HALO交易”与“抱团”新战场》2026-03-012.《开辟“抱团”新战场》2026-02-253.《出海打先锋，迎接开门红—策马逐牛8》2026-02-23 ❖A股HALO交易，同样是看不清科技/长期稳健投资者的优选：A股的HALO资产（周期/稳定/重资产制造），到估值性价比凸显时同样长期投资周期视角超额明确，也是稳健投资者/不想全面追逐科技的投资者的重要替代选择。考虑当前HALO投资仍为左侧投资，因此仍需优中选优，或估值性价比更突出、或长期门槛稳固+现金流向好。我们详解一级行业和三级细分层面的优质HALO方向供参考。 ❖基金抱团视角，进攻HALO+防御HALO两种思路都可：站在1-3年投资的长期视角，如果并不想全面追逐科技，有进攻防御两条思路：1）防御，选取和主线相关性低或当前持仓低的方向，历史基金抱团经验看，3年视角超额显著。2）进攻，选取当前主线以外基金增持方向（往往是有景气催化、赔率可观、攻守兼备被挖掘细分），1年投资视角超额显著。 ❖配置方向：进攻HALO(出海+涨价)+防御HALO(重资产高门槛)。进攻HALO：1、涨价+出海周期(农化、化纤、稀土)；2、出海高端制造(专用设备、仪器仪表、船舶等)；3、受益于资本市场回暖的券商；4、基建地产链(装饰材料、建筑设计)。出海方向提示我们2026年度策略就向大家前瞻推荐的“奔马50”组合。防御HALO：1、低持仓行业：煤炭、建筑等地产链；2、TMT低相关：煤炭、石化等。科技交易选择催化更多、更难证伪方向：1、商业航天（技术突破+测试落地+行业盛会）；2、国产算力（业绩释放）；3、机器人（量产推进）各行业。 ❖3月十大金股：TCL电子、首旅酒店、安井食品、牧原股份、旗滨集团、新城控股、中远海能、岱美股份、芯原股份、联想集团 ❖风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1策略徐陈翼：“HALO交易”与“抱团”新战场..........................................................42家电孙谦：TCL电子(01070).................................................................................53商社耿荣晨：首旅酒店(600258).............................................................................54食品饮料吴文德：安井食品(603345).......................................................................55农业王聪：牧原股份(002714)................................................................................56建筑建材王涛：旗滨集团(601636)..........................................................................67房地产房诚琦：新城控股(601155)..........................................................................68交通运输祝玉波：中远海能(600026).......................................................................69机械佘炜超：岱美股份(603730).............................................................................710电子和新科技唐佳：芯原股份(688521)....................................................................711海外&互联网传媒郝艳辉：联想集团(00992)..............................................................7 1策略徐陈翼：“HALO交易”与“抱团”新战场 当前美股经验-HALO交易，放弃看不明白的科技后半场，提前转向长期左侧交易替代对冲：美股科技虽然业绩持续向好、资本开支延续投入，但估值已至高位、后续资本开支能延续几年+AI会不会替代冲击软件/轻资产行业的担忧增加。在科技业绩持续新高、行情难言结束之时，市场反而转向HALO交易（重资产低过时），除了受益当前大宗商品涨价，背后其实是长期战略层面放弃allin赚取科技最后一浪，转而选择低估值策略寻求对科技侧持仓的替代和对冲。低估值选择上，由于周期/稳定/重制造等重资产方向难以被AI整体替代，产业门槛仍然明确，估值性价比也已凸显，因此这些HALO资产成为替代优选。 A股HALO交易，同样是看不清科技/长期稳健投资者的优选：A股的HALO资产（周期/稳定/重资产制造），到估值性价比凸显时同样长期投资周期视角超额明确，也是稳健投资者/不想全面追逐科技的投资者的重要替代选择。考虑当前HALO投资仍为左侧投资，因此仍需优中选优，或估值性价比更突出、或长期门槛稳固+现金流向好。我们详解一级行业和三级细分层面的优质HALO方向供参考。 基金抱团视角，进攻HALO+防御HALO两种思路都可（详见《开辟“抱团”新战场》）：站在1-3年投资的长期视角，如果并不想全面追逐科技，有进攻防御两条思路：1）防御，选取和主线相关性低或当前持仓低的方向，历史基金抱团经验看，3年视角超额显著。2）进攻，选取当前主线以外基金增持方向（往往是有景气催化、赔率可观、攻守兼备被挖掘细分），1年投资视角超额显著。 配置方向：进攻HALO(出海+涨价)+防御HALO(重资产高门槛) 进攻HALO：1、涨价+出海周期(农化、化纤、稀土)；2、出海高端制造(专用设备、仪器仪表、船舶等)；3、受益于资本市场回暖的券商；4、基建地产链(装饰材料、建筑设计)。出海方向提示我们2026年度策略就向大家前瞻推荐的“奔马50”组合。 防御HALO：1、低持仓行业：煤炭、建筑等地产链；2、TMT低相关：煤炭、石化等。 科技交易选择催化更多、更难证伪方向：1、商业航天（技术突破+测试落地+行业盛会）；2、国产算力（业绩释放）；3、机器人（量产推进）。 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2家电孙谦：TCL电子(01070) 索尼与TCL电子拟成立合资公司，TCL电子持股51%、索尼持股49%。本次收购存在不确定性，双方约定的排他性谈判期截止日期为2026年3月31日。该合资公司通过依托公司在大尺寸+ mini LED全产业链垂直整合带来的成本与技术优势，并融合索尼“BRAVIA”品牌影响力与XR芯片画质调校技术，或将加强公司高端产品系列布局能力。 风险提示：产品研发不及预期；汇率波动风险；新技术行业竞争风险；合资公司成立失败风险 3商社耿荣晨：首旅酒店(600258) 标准管理酒店快速扩张，中高端占比提升。1H2025国内酒店新开664家/yoy+17%，标准管理酒店新开378家/yoy+39.5%；储备店1750家/环比Q1+26家，标准管理酒店储备1158家/yoy+17.1%；2Q2025公司国内开业酒店364家，其中直营店5家，特许加盟店359家，净开266家。分结构看，经济型酒店新开店数量为87家，中高端酒店新开店数量为99家，轻管理酒店新开店数量为178家。 风险提示：消费恢复不及预期，竞争加剧，开店不及预期 4食品饮料吴文德：安井食品(603345) 拥抱商超定制，顺应渠道和消费趋势：公司正从过去依赖餐饮大B客户的模式，转向“有选择的商超定制”战略。公司把握餐饮零售化趋势，与山姆、沃尔玛、盒马等商超深度合作，推出定制化产品。3Q2025商超渠道收入达2.2亿元，同比增加28.1%。商超模式凭借低费用、快研发和高溢价，成为明确的业绩新引擎。 风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等 5农业王聪：牧原股份(002714) 生猪养殖：猪价下行。节后需求回落，出栏陆续增量，猪价持续下行，二次育肥观望居多。我们预计，供应仍存压力，叠加政策引导，产能去化或加速。1）数量 端：根据钢联统计，2026年1月能繁母猪存栏量+0.01%（2025年12月-0.22%）。2）价格端：猪价下行。据涌益咨询，2月26日，商品猪出栏价为10.93元/kg，周环比-7.06%。3）盈利端：本周自繁自养亏损。2月27日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-159.65元/头、20.83元/头。 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险 6建筑建材王涛：旗滨集团(601636) 消费建材行业目前龙头逐步摆脱此前地产下行带来的负面影响，加之下行周期中小企业因现金流、账款等问题加速出清，行业格局进一步优化，且龙头自身积极开展渠道变革，零售业务占比持续提升，企业现金流加速好转，市占率或将进一步提升。同时，现阶段地产政策也进一步加码，行业需求或加速筑底回升，龙头企业有望率先享受景气红利。 风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、原材料价格上涨风险 7房地产房诚琦：新城控股(601155) 由于公司业务中心由低毛利率的房地产开发销售业务向高毛利率的商业运营业务转换，公司在商业领域深耕多年，已逐步形成规模优势及品牌效应，叠加促消费政策持续出台，消费需求复苏，公司业绩有望逐步修复。 风险提示：房地产行业持续下行；消费市场表现不及预期；现金流承压导致偿债风险；大股东股权质押风险 8交通运输祝玉波：中远海能(600026) 全球油运龙头船型丰富，油气双主业攻守兼备：公司经过多年的业务重组整合，现已构建起油、气、化及仓储一体化链式经营新格局。油运作为公司的核心业务，近十年营收占比长期超过8成，其中外贸原油及外贸成品油运输业务贡献主要盈利弹性，内贸油运及LNG运输构筑盈利基石。 风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，环保政策推进不及预期，战争风险，限售股解禁风险等 9机械佘炜超：岱美股份(603730) 公司主要产品为汽车的顶棚系统和座椅系统的内饰件，包括遮阳板、头枕、顶棚、顶棚中央控制器、扶手等汽车内饰产品。公司主导开发的新型遮阳板灯开关结构成功申请了国家实用新型专利并广泛应用于大众车型；公司率先将LED灯应用于遮阳板并成功申请了国家专利；公司设计推出的具有360度旋转功能的顶棚阅读灯实现量产并应用于福特和Stellantis车型；公司成功开发的拉杆结构专利技术在通用、福特、Stellantis和大众等项目产品上得到广泛应用。公司根据下游