财通策略、多行业：2022年11月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 核心观点 证券研究报告 limc@ctsec.com 相关报告 1.《上证50中报表现优异——22H1 全A业绩速览Day3》2022-08-30 2.《矿石宝藏国——全球产业链巡礼之巴西》2022-08-30 3.《中证1000中报同比转负——22H1全A业绩速览Day2》2022-08-29 市场观点：进攻拉锯战，边磨边涨，把握免疫外资影响、受益国内复苏和宽松 的结构性机会。乐观的市场预期撞上了粘性的通胀，加息何时休仍待12月观察，美股“上蹿下跳”，A股“收益高但波动大”。当下美债利率上行、人民币压力仍在，北向近期大幅减仓，A股反弹机会在于“内松外紧”环境下的中小成长。 政策博弈导致美股“上蹿下跳”，放大全球波动。近期外部市场特点：1）经济差，股市好；经济好，股市差。2）从联储委员到市场，对于通胀和货币政策的分歧极大，未到定夺时点。3）熊市多波动，纳指近7日平均振幅是2010年至今前5%。 4点指标观察美联储加息到何时？1）景气指标：通胀粘性较强时，制造业PMI 需较高点下行超过8个月。2）就业指标：新增非农就业人数从30万以上降 至20万以下。3）工资指标：工资总额同比增速趋势性向下超过3个月且降幅巨大。4）通胀指标：核心PCE同比增速从5%以上降至4%且随后继续下 行。当前非农就业降至20万以下（当前26.3万）、工资总额增速巨幅下降 （当前-0.4%）、核心PCE回到4%以下（当前4.9%）；加息或至明年1月才结束，市场还会大幅震荡。 行业配置：三大主题投资机会值得聚焦：二十大安全下的国产替代、景气三季报下的超预期成长、欧洲能源危机下的中国制造。 1）结构性机会抓手之一：二十大安全主题的国产替代机会。美国面临中期选举，拜登大打“中国牌”、加大对华制裁；国内二十大报告强调推进国家安全体系和能力现代化，其中包括确保重要产业链供应链安全，国产替代行情正当时。近年来美国持续在科技领域打压中国，10月出台《芯片和科学法案》直接限制半导体领域重要产品的出口，遏制中国半导体产业的发展，催化本轮国产替代行情。外部压力之下，国内二十大报告聚焦供应链安全、制造强国、科技自立自强，三条主线交汇于国产替代，未来更多持续政策利好值得期待。2）结构性机会抓手之二：景气三季报拉开序幕，关注超预期个股。披露三季报中，煤炭、电新今年持续景气，军工、农林牧渔、电子Q3景气向上。三季报已陆续出炉，当前A股已披露626家，占总体13%。披露率大于15%的 行业中，煤炭、电新、化工、有色H2&Q3业绩增速超30%，持续景气；军工、电子、农林牧渔、家电、医药Q3业绩超50%，景气向上，或见拐点。 3）欧洲能源危机下，国内两块产业受益：能源替代、高能耗。今年以来欧洲 天然气涨幅最高时曾超150%，且占欧洲工业、民用、商用能耗40%左右。欧洲工业在能源成本大涨下深度受创，民用能源也面临短缺风险。1、能源替代——低成本新能源替代传统能源。传统能源涨价冲击下替代能源成本优势显现，可关注新能源如光伏、生物柴油、热泵等。2、高能耗——化工、冶炼厂受原料和生产成本冲击，成本价差扩大，高需求制造业出口受益，可关注化工、冶炼、电池汽车制造等。 各行业11月十大金股：福瑞股份、中国电建、鸿路钢构、中国重汽、星期六、沪电股份、中国中免、佩蒂股份、金山办公、四方达。 月度金股/2022.10.28 财通策略&多行业—2022年11月月度金股 请阅读最后一页的重要声明！ 风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期。 月度金股证券研究报告 金股推荐组合及盈利预测 代码 公司 总市值收盘价 EPS（元） PE 投资评级 300049.SZ 福瑞股份 55 20.81 0.58 0.96 1.33 35.88 21.68 15.65 买入 601669.SH 中国电建 1166 7.7 0.64 0.74 0.87 12.03 10.41 8.85 增持 002541.SZ 鸿路钢构 219 31.78 1.8 2.45 3.11 17.66 12.99 10.21 增持 000951.SZ 中国重汽 141 12.01 0.64 0.82 1.03 18.77 14.65 11.66 增持 002291.SZ 星期六 152 16.67 0.69 1.04 1.4 24.15 16.03 11.91 增持 002463.SZ 沪电股份 201 11.01 0.64 0.82 1.07 17.1 13.4 10.3 增持 601888.SH 中国中免 3450 169 4.26 7.09 9.33 41.49 24.92 18.93 买入 300673.SZ 佩蒂股份 43 17.62 0.79 0.88 1.04 22.3 20.02 16.94 增持 688111.SZ 金山办公 1247 270.3 2.63 3.64 4.85 103 74 56 增持 300179.SZ 四方达 60 12.32 0.32 0.47 0.61 38.43 26.31 20.13 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所整理。标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自行业已发布报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。EPS单位：元/股，表中PE和收盘价计算依据为2022年10月27日16时数据。 内容目录 1.策略：进攻拉锯战，边磨边涨4 1.1.美联储加息到何时？4 1.2.结构性机会抓手：安全、景气三季报和欧洲能源危机5 2.福瑞股份（300049.SZ）7 3.中国电建（601669.SH）7 4.鸿路钢构（002541.SZ）7 5.中国重汽（000951.SZ）7 6.星期六（002291.SZ）7 7.沪电股份（002463.SZ）8 8.中国中免（601888.SH）8 9.佩蒂股份（300673.SZ）8 10.金山办公（688111.SZ）8 11.四方达（300179.SZ）8 图表目录 图1.美股历史上熊市多波动，当前20日平均振幅为10年至今前5%4 图2.历次最后一次加息前后主要宏观条件情况（万人，%）5 图3.本轮抓手：半导体、计算机、先进制造、军工6 1.策略：进攻拉锯战，边磨边涨 进攻拉锯战，边磨边涨，把握免疫外资影响、受益国内复苏和宽松的结构性机会。乐观的市场预期撞上了粘性的通胀，加息何时休仍待12月观察，美股“上蹿下跳”，A股“收益高但波动大”。当下美债利率上行、人民币压力仍在，北向近期大幅减仓，A股反弹机会在于“内松外紧”环境下的中小成长。三大主题投资机会值得聚焦：二十大安全下的国产替代、景气三季报下的超预期成长、欧洲能源危机下的中国制造。 四季度市场整体震荡上行，当前市场主要板块和估值具备很高性价比，当下外部仍有较多不确定性，A股进入了“收益高、波动大”的阶段，从配置角度上，高盈利成长是先锋，低估值蓝筹补涨需等待后续更多政策出台。1）高盈利成长可关注：自主可控和数字经济，布局信创、汽车智能化、半导体产业链等高端制造、医疗基建。2）四季度中旬可以观察低估值蓝筹补涨机会：地产链、高股息。 1.1.美联储加息到何时？ 美联储何时结束紧缩依然是全球市场的博弈主线，乐观预期撞上粘性通胀，促使全球市场在底部来回反复，正如我们四季度策略《进攻拉锯战》所提出的“收益高、波动大”的阶段。概括近期外部市场的特点：1）经济差，股市好；经济好，股市差。投资者反复博弈通胀下行和货币政策缓和。2）通胀未到定夺时点。从联储委员到市场，对于通胀和货币政策的分歧极大，尽管数据频出、市场反复联想，但无一致定论。3）熊市波动大。纳指近7日的平均振幅3.2%， 是2010年至今最高5%的波动，与历轮熊市底部较为类似。 图1.美股历史上熊市多波动，当前20日平均振幅为10年至今前5% 前后20日平均振幅（右） 纳斯达克 2010-2011年 欧美政府债务危机 2015-2016年2018年 新兴市场汇率问题美联储急速加息 160005% 14000 4% 12000 100003% 80002% 6000 1% 4000 20000% 2010201120122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind，财通证券研究所 针对市场关于《美联储加息何时休？》的讨论，我们最新的深度报告参考80年后历次加息尾声的宏观环境，提出四点观察指标： 1）景气指标：通胀粘性较强时，制造业PMI需较高点下行超过8个月。 2）就业指标：新增非农就业人数从30万以上降至20万以下。 3）工资指标：工资总额同比增速趋势性向下超过3个月且降幅巨大。 4）通胀指标：核心PCE同比增速从5%以上降至4%且随后继续下行。 目前景气指标已经下行超11个月至50.9%、满足要求，但是：1）新增非农就业仍有26.3万人；2）工资总额增速较6月高点降幅仅有0.4%；3）核心PCE同比增速从5%降到4.7%又反弹回4.9%。“工资-通胀”指标粘性较强继续掣肘货币政策缓和，根据我们跟踪和预测12月才可能验证，后续加息路径可能为： 11月、12月、明年1月依次加息75Bp、75Bp、25BP，最终至5%。 图2.历次最后一次加息前后主要宏观条件情况（万人，%） 数据来源：Wind，财通证券研究所注：PMI单位为%；非农单位为万人 1.2.结构性机会抓手：安全、景气三季报和欧洲能源危机结构性机会抓手之一：二十大安全主题的国产替代机会。 美国面临中期选举，拜登大打“中国牌”、加大对华制裁；国内二十大报告强调推进国家安全体系和能力现代化，其中包括确保重要产业链供应链安全，国产替 代行情正当时。近年来美国持续在科技领域打压中国，10月出台《芯片和科学法案》直接限制半导体领域重要产品的出口，遏制中国半导体产业的发展，催化本轮国产替代行情。外部压力之下，国内二十大报告聚焦供应链安全、制造强国、 科技自立自强，三条主线交汇于国产替代，未来更多持续政策利好值得期待。 安全问题升格+国家战略高度重视，近期国产替代主线已经有所表现。截止10月 21日，国产替代中重要行业计算机（10.4%）、国防军工（6.1%）、先进制造 （1.9%）、半导体（1.8%）均呈现跑赢市场指数的优异表现。 图3.本轮抓手：半导体、计算机、先进制造、军工 先进制造国防军工计算机半导体万得全A 10% 5% 0% 所属行业 10月表现 计算机 10.4% 国防军工 6.1% 先进制造 1.9% 半导体 1.8% 万得全A 1.7% -5% -10% -15% -20% -25% 09-0109-0809-1609-2309-3010-1410-21 数据来源：Wind，财通证券研究所 结构性机会抓手之二：景气三季报拉开序幕，关注超预期个股。 披露三季报中，煤炭、电新今年持续景气，军工、农林牧渔、电子Q3景气向上。三季报已陆续出炉，当前A股已披露626家，占总体13%。披露率大于15%的行业中，煤炭、电新、化工、有色H2&Q3业绩增速超30%，持续景气；军 工、电子、农林牧渔、家电、医药Q3业绩超50%，景气向上，或见拐点。 结构性机会抓手之三：欧洲能源危机带来的中国制造机会。 欧洲能源危机下，国内两块产业受益：能源替代、高能耗。今年以来欧洲天然气涨幅最高时曾超150%，且占欧洲工业、民用、商用能耗40%左右。欧洲工业在能源成本大涨下深度受创，民用能源也面临短缺风险。 1）能源替代——低成本新能源替代传统能源。传统能源涨价冲击下替代能源成本优势显现，可关注新能源如光伏、生物柴油、热泵等。 2）高能耗——化工、冶炼厂受原料和生产成本冲击，成本价差扩大，高需求制造业出口受益，可关注化工、冶炼、电池汽车制造等。 2.福瑞股份（300049.SZ） Fibroscan被美国内分泌协会等纳入诊疗指南，