但高库存限制弹性：供应扰动驱动铜价

美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，引发地区局势急剧升级。当前，霍尔木兹海峡事实上被封锁，美 伊军事持续对峙，区域冲突外溢风险高企。伊朗事件对铜价是利多驱动，伊朗铜精矿和精铜出口可能下降，冲击全球供应，且原料和运输成本上升以及金属战略属性可能吸引资金多头配置。伊朗事件对铜价基本面的影响，主要从原料供应和出口等维度进行分析。2025年伊朗铜精矿出口约25万吨，全部经霍尔木兹海峡运输。霍尔木兹海峡封锁将可能导致伊朗铜精矿运输通道被打断，全球铜精矿供应紧张的 格局将变得更加严峻，铜精矿现货TC面临下降的压力，这将从铜精矿原料供应和冶炼利润角度冲击铜冶炼产量。同时，根据NICICO数据推断，2025年伊朗铜产量为40万吨左右，预估其中30%-40%用于出口，涉及出口量12-15万吨。综合来看，霍尔木兹海峡封锁将间接和直接影响全球精铜供应量37-40万吨/年，占全球比重为1.4%左右。根据供需平衡表预测，2026年全球铜供需存在缺口预期，伊朗铜精矿和精铜出口的减少，将扩大全年供需缺口。另外，霍尔木兹海峡封锁导致冶炼所需天然气等成本上升，以及地缘避险导致供应恐慌情绪和战略金属需求提升，也会对价格形成支撑。不过，从现实端看，高铜价明显压制传统行业消费，铜的现实端需求较为疲弱。国内社会库存创历史同期高位，全球总库存达到140万吨高位。这就意味着此次事件型冲击即便能够推升价格，但是弹性可能不足。总的来看，此次伊朗事件将对价格形成利多驱动，但是现实端高库存可能限制价格上涨弹性。单边交易策略上，铜价逢低买的思路未变，如果该事件冲击减弱， 需要随时平仓离场。套利策略上，沪铜期限C结构价差较大，低成本资金可关注无风险期限套利机会。场内期权 沪铜期权隐含波动率仍处于高位回落趋势中，若市场强势震荡，可考虑卖出虚值看跌期权，并买入牛市看涨价差组合构建三项式价差策略捕捉小幅上涨的收益机风险提示：如市场快速回落，卖出看跌期权面临追 对于有铜的上涨风险敬口的产业企业，建议适当布局熔断固定赔付累购期权，在市场处于强势震荡时获得现金补贴优化现货成本，如市场温和调整能够逐步建立低位买入保值头寸，如市场快速上行也可及时 获得足额现金收益补贴。风险提示：如市场快速回落，本结构有高位建立多单以及加速追保的风险，仍需控制交易总量不显著 -投资有风险入市须谨慎免责声明：在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关