公司信息更新报告2025Q4收入微增，销售费用加大致盈利短期承压

核心观点与关键数据

• 业绩快报：2025年公司营收24.3亿元（同比+1.9%），归母净利润7.7亿元（同比-3.9%）；其中2025Q4营收4.3亿元（同比+2.0%），归母净利润0.9亿元（同比-26.1%），略低于预期。
• 业绩预测调整：小幅下调2025-2027年归母净利润预测至7.7/8.4/8.9亿元，同比-4.0%/+9.0%/+6.4%，当前股价对应PE20.0/18.3/17.2倍。
• 春节错期影响：2026年春节较晚，导致2025Q4春节备货延后，收入仅微增1.9%。
• 产品与渠道策略：公司通过多价格带（2元/2.5元/3.0元）、多规格（60g/70g/80g、量贩装、瓶装、榨菜芯）挖掘榨菜增长点；积极拓展萝卜、海带等品类；设立大客户群营业部，与山姆、盒马等合作；拥抱抖音等新兴电商平台。
• 费用与盈利：2025年销售费用同比增长18.33%，销售费用率同比+2.2pct，2025Q4销售费用率同比+2.6pct，导致盈利短期承压，2025Q4归母净利率21.9%（同比-8.4pct）。

研究结论

• 公司积极拓展新业务，新产品和新渠道有望取得突破，维持“买入”评级。
• 预计2026Q1营收增长有望改善，长期增长空间打开。
• 风险提示包括宏观经济波动、市场拓展及竞争、原料价格波动等。

财务摘要

• 收入：2023-2025E年分别为2450/2387/2432百万元，2026E-2027E年预计增长6.0%/5.2%。
• 利润：2023-2025E年分别为827/799/768百万元，2026E-2027E年预计增长9.0%/6.4%。
• 利润率：2023-2025E年净利率分别为33.7%/33.5%/31.6%，2026E-2027E年预计31.6%-32.8%。
• 估值：2025E-2027E年PE分别为20.0/18.3/17.2倍，P/B分别为1.7-1.9倍。