海外科技行业 2026 年第 7 期：算力景气延续，AI商业化加速落地

海外科技《AI龙头加码资本开支，全球科技股分化震荡》2026.02.08海外科技《ClawdBot重塑Agent体验，北美财报季AI延续高景气》2026.01.31海外科技《AI从算力走向能源，基础设施逻辑持续强化》2026.01.25海外科技《台积电资本开支激增，OPEN AI广告开始变现》2026.01.18海外科技《国产大模型登陆港股，AI技术迭代与应用多点突破》2026.01.11 本报告导读： 英伟达指引超预期，Token经济学优势显著；百度集团业绩短期承压，AI驱动占比提升；谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力。 投资要点： 英伟达指引超预期，Token经济学优势显著。数据中心收入超预期，客户多元化增长。FY26Q4英伟达营收同比+73%至681亿美元，其中数据中心收入623亿美元，同比+75%。下游客户结构持续优化，来自CSP的收入占比略超50%，AI模型商、企业级用户、超级计算机构及主权国家需求同步增长。数据中心计算与网络收入分别同比+58%与+263%，网络收入爆发主要受GB200、GB300系统放量及NVLink持续爬坡带动，以太网与InfiniBand平台亦保持增长。公司上调Blackwell与Rubin合计5000亿美元收入指引，Rubin样品已交付并将于26H2量产。FY26Q4 Non-GAAP毛利率75.2%，指引FY27Q1约75%。Blackwell每兆瓦吞吐提升50倍，百万tokens成本降至1/35，Rubin预计再提升10倍。Agent应用加速落地，Token生成能力将直接转化为收入。 百度集团业绩短期承压，AI驱动占比提升。业绩短期承压但好于预期。25Q4百度总营收327.4亿元，同比-4.1%；核心收入261.1亿元，同比-5.7%，爱奇艺收入67.9亿元，同比+2.7%。经调整净利润39.1亿元，同比-41.8%，净利率11.9%。AI云与大模型驱动结构优化，AI云收入同比+34%，AI加速器订阅收入同比+143%，AI相关收入超110亿元，占核心收入43%。文心大模型5.0发布并完成团队重组，强化模型与云协同，AI原生营销Q4收入27亿元，同比+110%。应用端全年收入破百亿，搜索持续AI化升级。萝卜快跑Q4完成340万次全无人订单，同比+200%，累计订单超2000万次，运营拓展至26城，规模化推进。谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力。2月27日，谷歌 发布新一代图像生成模型Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash图像模型），进一步提升生成效率与成本表现，实现更快、更低价、更易用的高质量图像创作。该模型融合Nano Banana Pro在图像质量、推理能力与世界知识方面的优势，以及Flash模型的高速生成能力，在效果与速度之间取得平衡。得益于更强的自然语言理解能力，模型能够更准确解析复杂提示词，捕捉细微语义差异，从而生成更贴合用户意图的图像。新版本支持多种纵横比设置与最高4K分辨率输出，并在光照表现、纹理细节与整体清晰度方面实现进一步优化。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点.................................................................................................32.一周行情回顾.......................................................................................33.一周AI行业要闻.................................................................................64.投资建议..............................................................................................75.风险提示..............................................................................................8 1.周观点 英伟达指引超预期，Token经济学优势显著。数据中心收入超预期，客户多元化增长。FY26Q4英伟达营收同比+73%至681亿美元，其中数据中心收入623亿美元，同比+75%。下游客户结构持续优化，来自CSP的收入占比略超50%，AI模型商、企业级用户、超级计算机构及主权国家需求同步增长。数据中心计算与网络收入分别同比+58%与+263%，网络收入爆发主要受GB200、GB300系统放量及NVLink持续爬坡带动，以太网与InfiniBand平台亦保持增长。公司上调Blackwell与Rubin合计5000亿美元收入指引，Rubin样品已交付并将于26H2量产。FY26Q4 Non-GAAP毛利率75.2%，指引FY27Q1约75%。Blackwell每兆瓦吞吐提升50倍，百万tokens成本降至1/35，Rubin预计再提升10倍。Agent应用加速落地，Token生成能力将直接转化为收入。 百度集团业绩短期承压，AI驱动占比提升。业绩短期承压但好于预期。25Q4百度总营收327.4亿元，同比-4.1%；核心收入261.1亿元，同比-5.7%，爱奇艺收入67.9亿元，同比+2.7%。经调整净利润39.1亿元，同比-41.8%，净利率11.9%。AI云与大模型驱动结构优化，AI云收入同比+34%，AI加速器订阅收入同比+143%，AI相关收入超110亿元，占核心收入43%。文心大模型5.0发布并完成团队重组，强化模型与云协同，AI原生营销Q4收入27亿元，同比+110%。应用端全年收入破百亿，搜索持续AI化升级。萝卜快跑Q4完成340万次全无人订单，同比+200%，累计订单超2000万次，运营拓展至26城，规模化推进。 谷歌发布nano banana 2，持续升级多模态能力。2月27日，谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2（Gemini 3.1 Flash图像模型），进一步提升生成效率与成本表现，实现更快、更低价、更易用的高质量图像创作。该模型融合Nano Banana Pro在图像质量、推理能力与世界知识方面的优势，以及Flash模型的高速生成能力，在效果与速度之间取得平衡。得益于更强的自然语言理解能力，模型能够更准确解析复杂提示词，捕捉细微语义差异，从而生成更贴合用户意图的图像。新版本支持多种纵横比设置与最高4K分辨率输出，并在光照表现、纹理细节与整体清晰度方面实现进一步优化。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.02.22-2026.02.28）恒生指数上涨0.82%，恒生科技指数下跌1.41%，道琼斯工业指数下跌1.31%，纳斯达克指数下跌0.95%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.02.22-2026.02.28）恒生互联网科技业指数下跌2.49%，HK网络游戏指数下跌1.60%，HK AIGC概念指数下跌6.42%，纳斯达克中国金龙指数下跌3.61%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.02.22-2026.02.28）港股表现前三为联想集团（+5.5%）、京东集团-SW（+0.6%）、美团-W（+0.5%）；美股表现前三为嘉楠科技（+8.5%）、TWILIO（+6.9%）、逸仙电商（+6.5%）。 3.一周AI行业要闻 中国AI调用量首超美国 2月，中国AI模型调用量出现爆发式增长，并首次在总量上超过美国。根据全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据，2月9日至15日当周，中国模型调用量达到4.12万亿Token，首次高于同期美国模型的2.94万亿Token。随后在2月16日至22日，中国模型周调用量进一步攀升至5.16万亿Token，三周累计增长127%；而美国模型调用量则降至2.7万亿Token。与此同时，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，显示出增长动力并非来自单一爆款，而是多家中国AI厂商协同推进、整体崛起所带来的规模效应。（每日经济新闻） 苹果接受三星存储芯片涨价100%苹果已确定由三星DS部门为iPhone 17系列提供LPDDR5X内存，采购价 格较此前翻倍。为保障上半年供货稳定，苹果近期还与三星半导体部门举行紧急会议，协调2026上半年的供货安排。消息称，三星DS最初计划将报价上调约60%，但在首轮谈判中为测试苹果意向提出了100%的涨幅，未料苹果为确保库存安全直接接受，价格随即确定。目前苹果仅将DRAM供应锁定至2026年上半年，NAND供应则仅确保至2026年第一季度。（财联社） 阿斯麦表示下一代EUV已能用于大规模量产 全球光刻设备龙头阿斯麦（ASML）表示，公司新一代芯片制造设备已完成准备工作，可正式向客户交付用于大规模量产，这被视为半导体行业的重要里程碑。该设备有望帮助台积电、英特尔等晶圆厂制造性能更强、能效更高的芯片，同时通过简化部分昂贵且复杂的制造流程提升生产效率。据介绍，这款新设备单台价格约4亿美元，约为此前EUV光刻机价格的两倍。（科创板日报） 宇树发布新款四足机器人 宇树科技推出新款四足机器人Unitree As2，主打高性能与复杂环境适应能力。该机器人峰值扭矩达90N·m，空载续航超过4小时，最长续航里程超13公里，支持15kg负载，并具备IP54级防护能力。整机自重18kg，即便承载体重105kg的成年人仍可保持稳定运行。官方演示显示，As2能够在河沟、雪地、丛林及碎石路等复杂地形和恶劣天气条件下稳定行进。软件方面，其搭载仿生具身大模型并升级智能伴随系统，可根据人的位置与手势 进行移动和跳跃，实现类似人与宠物狗之间的自然交互，同时开放二次开发生态。（财联社） 特斯拉第一辆Cybercab下线2月18日特斯拉专为自动驾驶出租车业务打造的无人驾驶车型Cybercab已 在得州超级工厂正式下线。该车为双门设计，取消方向盘和踏板，体现公司向完全自动驾驶形态迈出的重要一步。不过，其后续商业化进展仍有赖于监管审批节奏。马斯克在社交平台发文祝贺团队。公司此前曾表示，计划于4月正式启动Cybercab量产。（华尔街见闻） 4.投资建议 1）算力方向：推荐英伟达（NVDA.O）、台积电（TSM.N）、阿斯麦（ASML.O）、博通（AVGO.O）。 2）云厂商：推荐北美三大云厂商微软（MSFT.O）、亚马逊（AMZN.O）、谷歌（GOOGL.O）。 3）AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果（AAPL.O）、高通（QCOM.O）、联想集团（0992.HK）、小米集团（1810.HK），Physical AI方向受益的特斯拉（TSLA.O）。 4）AI社交：推荐AI赋能下的社交网络巨头腾讯控股（0700.HK）、Meta（META.O）、谷歌（GOOGL.O）。 5.风险提示 地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立