需求带动2025年业绩高增长，后续关注1.6T大规模出货

中际旭创2025年业绩快报显示，公司实现营收382.40亿元（同比增长60.25%），归母净利润107.99亿元（同比增长108.81%），Q4归母净利润36.65亿元（同比增长158.28%），业绩位于预报中值附近，维持“买进”建议。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长驱动因素：终端客户对算力基础设施的强劲投入带动公司产品出货增长，高速光模块占比持续提高，运营效率提升推动营收与净利润双增长。预计2026年伴随1.6T加速出货及硅光方案缓解物料紧缺，业绩有望持续高增长。
2. Q4业绩细节：计提存货减值、应收账款信用减值1.13亿元，股票激励等项目减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；投资收益及公允价值变动收益增加净利润2.96亿元。Q4净利率环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子亏损及汇兑损失、研发费用计提影响。
3. 毛利率与盈利能力：Q4毛利额增长35%，费用额环比增长55%，光模块业务盈利能力持续提升，预计整体环比提升2个百分点。未来1.6T产品大规模销售及硅光产品加速出货将进一步提高盈利能力。
4. 行业地位与技术进展：公司稳居光模块全球龙头地位（2023年LightCounting排名全球第一）。1.6T光模块已进入送测阶段，预计下半年批量出货，2026年起逐步上量；硅光技术储备充足，已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片，维持行业龙头地位。

盈利预测与建议：

• 预计2025-2027年净利润分别为107.99亿/224.32亿/323.71亿元（YoY+108.81%/+107.73%/+44.31%），EPS分别为9.72/20.19/29.13元。
• 当前股价对应A股2025-2027年P/E为63/26/18倍，维持“买进”建议。

风险提示：

1. 1.6T等新技术新应用落地不及预期；
2. 中美相关政策影响；
3. 海外云厂商资本支出不及预期。