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地缘持续扰动，等待美伊谈判靴子落地：原油月报

2026-03-02 中辉期货黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点：2月份，地缘政治主导油价走势，美伊谈判推动油价走强；3月份，全球原油消费淡季和OPEC+增产预期将导致油价下行压力增大，地缘政治仍是油价上行动力。
地缘政治：美伊开启三轮谈判，市场预期协议达成概率低，第四轮谈判于3月2日举行。
供给端：
- 1月OPEC原油产量环比下降13.5万桶/天至2845.3万桶/天。
- 美国原油产量环比下降3.3万桶/日至1370万桶/日，钻机数量下降2部。
- 美国原油净进口量上升。
需求端：
- 2月EIA、OPEC月报预计2026年全球原油需求分别为10785万桶/日、10652万桶/日、10478万桶/日，较2025年增长156万桶/日至240万桶/日。
- 2027年全球原油需求预计增长90万桶/日至134万桶/日。
- 中国原油加工量环比上升，进口量同比上升17%，1-12月累计进口量同比上升4.4%。
- 国内炼厂产能利用率下降，山东地炼炼油厂产能利用率仅为51.69%。
库存端：
- 截至2月20日当周，美国原油库存上升1600万桶至4.358亿桶，战略原油储备持平。
- 美国汽油库存上升，馏分油库存下降。
- 中国港口库存量环比上升35.8万吨至2766.8万吨，山东炼厂厂内库存上升3万吨。
价差与裂解价差：
- WTI月间价差维持低位，M1-M2为0.11美元/桶，M1-M6为1.53美元/桶。
- 美国汽油裂解价差为29.45美元/桶，柴油裂解价差为40.87美元/桶。
- 国内成品油裂解价差回落。
研究结论：
- 3月份油价上行动力来自地缘政治，下行压力来自消费淡季和OPEC+增产预期。
- 建议期权双买策略，或等待美伊谈判落地后进行反套操作。
- 上行风险：中东地缘冲突扩大；下行风险：俄乌冲突结束、美国股市大幅下降。