核心观点与策略
2月份，地缘政治主导油价走势，美伊谈判推动油价走强，但市场预期协议达成概率低。3月份，全球原油消费进入淡季，炼厂检修高峰期，需求偏利空；OPEC+或继续增产，供给端偏宽松，油价下行压力较大。油价上行动力仍来自地缘政治，需关注美伊谈判进展。建议期权双买策略，或等待谈判落地后进行反套操作。
地缘政治影响
美伊双方于2月展开三轮谈判（马斯喀特、日内瓦），第四轮于3月2日在维也纳举行，市场预期协议达成概率低。
供给端分析
- OPEC产量：1月环比下降13.5万桶/天至2845.3万桶/天。
- 沙特阿拉伯产量上升1.3万桶/天至1008.6万桶/天。
- 伊拉克、阿联酋产量分别上升3.8万桶/天和1.3万桶/天。
- 伊朗、委内瑞拉产量分别下降8.1万桶/天和8.8万桶/天。
- 美国产量：2月20日当周环比下降3.3万桶/天至1370万桶/天，钻机数量下降2部。
- 美国净进口量：上升。
需求端分析
- 全球需求预测：
- EIA、OPEC月报均预测2026年全球原油需求增长156万桶/天。
- EIA、OPEC预测2027年需求分别增长90万桶/天和134万桶/天。
- 中国需求：
- 2月27日当周原油加工量环比上升5.06万吨至1470.69万吨。
- 12月原油进口量同比上升17%，1-12月累计同比上升4.4%。
- 炼厂产能利用率下降：国内炼厂为73.38%，主营炼厂82.17%，山东地炼51.69%。
库存分析
- 美国库存：
- 截至2月20日当周，原油库存环比上升1599万桶至43580万桶；战略库存持平。
- 汽油库存环比上升69万桶，馏分油库存下降555万桶。
- 国内库存：
- 截至2月27日当周，港口库存环比上升35.8万吨至2766.8万吨。
- 山东炼厂厂内库存环比上升3万吨至258万吨。
价格与裂解价差
- WTI月间价差：M1-M2为0.11美元/桶，M1-M6为1.53美元/桶。
- 内盘月间价差：受地缘扰动反弹走强。
- 内盘裂解价差：
- 美国汽油裂解价差29.45美元/桶，柴油40.87美元/桶，原油5:3:2裂解价差34.02美元/桶。
- 国内成品油裂解价差回落。
研究结论
3月份油价面临需求淡季和供给宽松的双重压力，但地缘政治仍提供上行动力。建议关注美伊谈判进展，采取期权双买或反套策略。
