建材行业报告：电子布延续高景气，看好龙头中国巨石

建材行业投资评级：强于大市|维持

投资要点

• 电子布：自2025年10月以来经历4轮涨价，2月初单次涨价幅度达0.5-0.6元/米，超预期。AI相关low-CTE、一代布、二代布等产品需求旺盛，供给短期难以满足，价格有望持续提升。传统电子布产能紧缺叠加织布机紧缺，预计仍将延续超预期涨价态势。建议关注：中国巨石。
• 水泥：春节后全国需求逐步恢复，节前房建市场疲弱，基建需求政策驱动下区域分化明显，民用市场需求刚性。中长期看，限制超产政策下产能持续下降，产能利用率提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。
• 玻璃：需求端受地产影响持续下行，传统旺季订单改善力度一般，中间商库存较高。供给端多条产线冷修，但整体供需压力仍存，价格短期低位震荡。关注：旗滨集团。

上周行情回顾

申万建筑材料行业指数上涨4.42%，跑赢主要指数，在31个一级子行业指数中排名第5位。

风险提示

• 反内卷政策落地不及预期
• 地产及基建需求超预期下行

水泥需求进入淡季，后市弱稳运行为主

年末全国市场进入淡季，需求下滑，房建市场疲弱，基建需求区域分化，民用市场需求刚性。春节后需求逐步复苏，后期价格多将以弱稳运行为主。2025年12月水泥产量同比下滑6.6%至1.44亿吨。

玻璃需求持续承压，冷修落地供需略改善

短期期货价格震荡，需求传统旺季订单改善力度一般，中间商库存较高。供给端多条产线冷修，但整体供需压力仍存，价格短期低位震荡。

本周重点公告

• 塔牌集团：2025年营收41.07亿元，同比下降3.99%；利润总额7.97亿元，同比增长12.49%；净利润6.34亿元，同比增长17.87%。
• 海螺水泥：控股股东计划6个月内增持公司A股股份，金额不低于7亿元且不高于14亿元。

研究结论

电子布行业景气度高，价格持续提升，建议关注中国巨石。水泥行业中长期看产能下降带来利润弹性，建议关注海螺水泥、华新建材。玻璃行业需求持续承压，价格短期低位震荡，建议关注旗滨集团。