摘要
各类债券ETF资金净流入情况
- 短期受股市行情牵制，上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别为-32.93亿元、-62.10亿元、+9.30亿元，债券ETF市场合计净流入金额-85.73亿元。
- 年后第一周A股强势表现对资金吸引力大，上海出台地产新政短期内对债市情绪有所牵制，利率债类、信用债类ETF净流入转负，可转债类ETF受股市驱动净流入小幅回升。
- 年后资金如期大量流出短融ETF，上周合计净流出29.38亿元；科创债ETF、国债类ETF净流出规模也较多，分别-29.82亿元、-20.34亿元。
后市展望
- 利率与信用债类ETF基本面修复预期与配置需求共振，两会前夕超长端品种具备博弈价值。
- 配置盘增量继续进场、基金久期依旧不高、股市慢牛预期或弱化“股债跷板”效应，利率和信用债类ETF底层资产下跌空间有限，预计两会政策落地前市场仍延续交易性行情，超长债类利率债具备博弈价值。
- 可转债类ETF方面，权益牛市驱动估值扩张，行业结构化差异影响ETF弹性表现。2026年政策红利对权益市场的提振将直接作用于转债的“股性”逻辑，可转债类ETF的净值在当前高位水平下或仍具备上涨潜力。
- 鉴于当前个券选择空间受发行供给不足和绝对低价券欠缺等因素限制，可转债类ETF产品相较于个券体现出更高的工具化配置性价比。
可转债类ETF行业分布
- 可转债ETF博时跟踪中证转债及可交换债指数，PCF清单底层可转债申购数量占比排名前五的行业是银行（17.03%）、电气设备（13.15%）、化工（10.86%）、食品饮料（7.17%）和公用事业Ⅱ（7.07%）。
- 可转债ETF海富通跟踪上证投资级转债及可交换债，PCF清单底层可转债申购数量占比排名前五的行业是银行（31.97%）、电气设备（16.77%）、公用事业Ⅱ（10.06%）、化工（6.71%）和非银金融（5.56%）。
- 可转债ETF博时PCF清单中个券分布行业相对更多，权重也更为分散，而可转债ETF海富通则体现“金融+公用事业”的防御特征。
- 若科技和顺周期行业转债表现继续占优，则在对应板块布局更多的可转债ETF产品可能更具进攻弹性；若股市行情回调，则更利好在稳健低波行业配置权重更高的产品。
单只债券ETF市场表现情况
- 上周债券ETF产品净值普遍下跌，其中30年国债ETF、30年ETF博时、可转债ETF海富通领跌，分别较前周-0.67%、-0.63%、-0.47%。
- 升贴水率方面，可转债ETF博时、30年国债ETF、国债ETF华夏升水率领先，分别+0.05%、+0.02%、+0.02%。
- 规模变动上，科创债ETF永赢（+4.64亿元）、可转债ETF博时（+5.86亿元）、可转债ETF海富通（+3.44亿元）净流入规模居前。
PCF清单边际变化
- 上周基准做市信用债ETF修正久期估计值全线下行。
- 上周科创债ETF修正久期估计值普遍缩短，其中科创债ETF天弘、科创债ETF大成修正久期缩短较多。
- 上周甬通商K1被科创债ETF重复剔除PCF清单，源于其即将到期。26蜀道K2、26节能K1、26节能K2等债券被多个科创债ETF纳入，为上市新券。
