超长债周报：MLF连续两个月超额续作，7月债市风险和机会共存

核心观点

• 上周债市先抑后扬，总体上涨。周初资金面收紧导致债市回调，随后MLF超额续作2000亿及央行将新增隔夜逆回购操作缓解资金面担忧，债市重回涨势。
• 超长债交投活跃度大幅回落，期限利差走平，品种利差缩窄。
• 7月债市风险和机会共存：国内经济二季度下行压力加大，靠近2026年目标下限；中东地缘冲突缓解，通胀风险缓解；当前利率绝对水平较低，资金面扰动仍存。
• 30年国债和10年国债利差处于近五年高位，预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债和20年国债利差处于历史较低位置，预计品种利差继续窄幅波动。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.76%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：84.0/22.6/5.1
• 30年国债和10年国债利差：49BP
• 20年国开债和20年国债利差：7BP
• 30年国债期货主力合约TL2609：114.04元

研究结论

• 超长债存量26.3万亿，其中地方政府债占比67.2%，30年品种占比41.8%。
• 上周超长债发行量大增，共发行2174亿元，其中30年期占比最大。
• 上周超长债成交额13,644亿，交投活跃度大幅下降。
• 期限利差方面，30年国债-10年利差为49BP，处于近五年高位。
• 品种利差方面，20年国开债和国债利差为7BP，处于历史较低位置。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。