基本盘业务方面,公司业绩的支撑主要来自LED业务的弹性以及SiC&射频业务的减亏。LED业务在经历2019年至今的产能出清后,竞争格局已趋于稳定,上游原材料(贵金属+PSS衬底)价格上涨将带动公司账面上60多亿LED低价库存的业绩释放,预计2026年LED业务利润约10亿元。SiC&射频业务前期因稼动率不足亏损较多,去年下半年稼动率开始恢复,今年亏损将大幅减少,推动公司业绩同比大幅增长。LED业务给予30倍PE估值,SiC业务(湖南三安)累计投资140亿人民币,按4倍PB估值,共同构筑扎实的基本面底。
向上期权方面,公司深耕化合物半导体领域多年,在光芯片和商业卫星电池板业务上具备产能优势,客户端进展推进中,一旦加速将获得市场强正反馈。
研究结论:采用“赔率思维”,先关注基本面底(LED弹性+SiC&射频减亏),再关注业务变化(光芯片&商业卫星电池板加速),最后关注期权(潜在高增长业务)。给予公司正面评级,建议重点关注。