策略周报：外部波动，内需政策将是焦点
核心观点
- 本周A股受海外HALO交易影响，成长板块分化明显，地产等扩内需政策受期待，钢铁、国防军工、公用事业等重资产板块表现亮眼。
- 美以军事袭击伊朗，霍尔木兹海峡紧张局势对全球市场风险偏好和通胀预期带来扰动，但A股核心矛盾仍回归内部，两会及后续政策是重点。
- A股存在明确的两会日历效应：会前偏强，会中承压，会后回归基本面。
AI主线资产布局
- AI受益型板块：算力租赁、电网、AI基建配套（玻纤、光纤、MLCC、光互联）、有色金属（铜、稀土）等，需求确定性强，与全球AI资本开支直接挂钩，是“AI+实体资产周期”双重受益板块。
- AI免疫型板块：钢铁、建筑、必需消费等，具备强刚需、高壁垒或政策主导特征，中短期难被AI颠覆，后续上行需依托基本面改善和政策落地。
- AI重塑型板块：AI下游应用、软件、影视传媒等，AI将压缩行业差异化和竞争空间，商业模式更迭和竞争格局重塑，短期不确定性强，但技术优势企业有望脱颖而出。
两会窗口期市场展望
- 两会前后市场表现分化：会前政策预期升温，会中情绪谨慎，会后回归基本面。
- 会前重点关注政策敏感板块：计算机、农林牧渔、有色金属、电力设备、国防军工等。
- 会后关注政策落地效果：纺织服饰、社会服务、商贸零售、轻工制造、房地产等。
- 当前市场偏向防御，外部动荡过后，A股核心矛盾回归内部，两会及后续政策是重点，市场将聚焦景气确定方向。
关键数据
- 英伟达第四财季营收同比增长73%，但股价反应平平，市场担忧AI资本开支、盈利持续性及AI替代挤压。
- 全球科技龙头资本开支仍在扩张，2026财年预计总额约6300亿美元。
- 2024年全国数据中心用电量已超1660亿千瓦时，增速高于全社会用电增速。
- 1月PMI仍处于荣枯线以下，内生修复动能不足。
- 2010-2025年历史数据显示，两会前中小盘指数上涨概率更高，会后中小盘指数胜率再度回升。
研究结论
- 建议重点关注景气确定性强的AI受益资产，如算力租赁、电网、AI基建配套、有色金属等。
- 持续关注在政策引导下基本面改善明确的AI免疫板块，如国防军工。
- 适度关注受益内需政策预期的板块，如地产。
风险提示
- 海外风险扰动加剧。
- AI产业链资本开支持续性不及预期。
- 国内政策与经济复苏不及预期。
