在推进中，以提供人工智能驱动的业务增长更多可见性并提高股东回报

Baidu于2025年4月公布业绩，整体业务收入261亿元人民币，同比下降5.7%，符合市场预期；非GAAP营业利润2.8亿元人民币，同比下降39%，但超出市场预期12%。AI相关业务表现亮眼：1) AI原生营销服务收入同比增长110%，达到27亿元人民币；2) AI云基础设施收入58亿元人民币，其中AI加速器基础设施订阅收入同比增长143%；3) AI应用收入同比增长5%，达到102亿元人民币。Baidu将核心业务重新定义为“百度核心”，包括AI驱动业务、传统业务和其他业务，其中AI驱动业务收入113亿元人民币，传统业务收入123亿元人民币，其他业务收入25亿元人民币。AI原生营销服务和传统业务合计收入同比下降约16%。

云业务方面，AI云基础设施收入58亿元人民币，AI加速器基础设施订阅收入同比增长143%，增速较上一季度的128%有所加快。Apollo Go自动驾驶业务表现强劲，2025年4月提供340万次完全无人驾驶出行，同比增长202%，全球覆盖城市增至26个，累计自动驾驶里程达3亿公里，其中1.9亿公里为完全无人驾驶。

盈利能力方面，百度核心非GAAP营业利润率10.9%，同比下降5.9个百分点，但优于市场预期1.1个百分点，显示从第三季度9.0%的低点有所恢复。预计广告收入恢复和运营效率提升将推动利润率改善。

估值方面，分析师下调2026/2027年收入预测1.4/1.4%，并下调非GAAP净利润预测9.5/1.1%，主要考虑爱奇艺和非核心业务收入下调。采用SOTP估值法，目标价161.7美元/ADS，较前值上调，主要来自百度核心（5倍2026年非GAAP PE）、百度云（4.6倍2026年PS）、Apollo（2倍2030年收入）和现金（30%折价）的组合。目标价对应2026/2027年非GAAP PE 22/16倍，扣非PE 12/9倍。

风险提示：1) AI相关业务收入增长不及预期；2) 利润率扩张不及预期。CMBIGM给予“买入”评级，目标价161.7美元/ADS。