英伟达业绩超预期，液冷产业链有望迎来新一轮上涨

核心观点与关键数据

• 资本开支指引超预期：除微软外，谷歌、亚马逊、Meta三大CSP大厂均宣布2026年资本开支指引大幅超预期，其中谷歌达到1800亿美元（+100%），亚马逊为2000亿美元（+50%以上），Meta为1250亿美元（+73%）。
• 英伟达业绩超预期：英伟达2025Q4营收681.27亿美元（同比增长73%，环比增长20%），净利润429.6亿美元（同比增长94%，环比增长35%），毛利率提高至75%，预计2027Q1营收764-796亿美元。
• 液冷散热技术：英伟达推出首个100%液冷散热的Vera Rubin系统，推动超大规模数据中心转向液冷系统，谷歌TPU对液冷需求亦存在较大潜力，预计谷歌服务器散热架构将由“液冷可选”转向“液冷刚需”。
• OpenAI融资及投资计划：OpenAI完成1100亿美元新一轮融资，投前估值达7300亿美元，亚马逊、英伟达等注资；CNBC报道OpenAI将在五年内投资6000亿美元于计算领域。

研究结论

• 看好算力板块：建议关注光纤光缆板块（长飞光纤、中天科技、亨通光电）、光模块行业（中际旭创、新易盛、天孚通信）、液冷板块（英维克、高澜股份）以及商业航天板块。
• 风险提示：AI需求不及预期、技术加速替代风险、液冷散热技术推广及适配风险。

行业动态

• Meta深化与NVIDIA合作：双方建立新的长期合作伙伴关系，涵盖本地部署、云和AI基础设施。
• 阿里发布千问3.5：性能媲美Gemini 3 Pro，总参数为3970亿，激活仅170亿。
• Kimi新一轮融资：完成超7亿美元融资，最新估值突破100亿美元。
• 量子计算公司上市：IQM拟赴美上市，估值18亿美元；Infleqtion挂牌上市，市值达26亿美元；IonQ 2025年营收突破1亿美元。
• 英伟达股价回调：尽管财报超预期，英伟达股价下跌4.5%，市场关注AI支出持续性与竞争格局。