核心矛盾与市场预期
进入3月两会和宏观波动窗口期，市场预期波动加大。当前市场对经济刺激预期偏低，需求悲观，预期一致性较强，关注预期差的可能性。估值偏低，需警惕资金再次高低切。操作建议看空不做空。
利多与利空因素
利多因素：钢厂利润尚可，增产空间存在；铁水预计整体增加；估值下移；沪七条房地产利好，但预期出现分歧。
利空因素：库存继续累库，港口库存近1.8亿吨；需求预期悲观；钢材持续累库；铁矿石发运持续偏高。
宏观与政策环境
海外交易主线围绕战略金属及制造业回暖，关注降息预期与通胀、油价等信号。国内一季度财政尚有支撑，市场情绪或从一致悲观转向，对地产政策效果存分歧。政策进入两会观望期，总量刺激空间有限，侧重科技与内需。市场预期层面，尽管对A股全年维持牛市思维，但二季度经济指标可能承压及外部不确定性，普遍预期指数将经历波折，需警惕波动。
发运端分析
发运量持续偏高，维持在季节性水平之上。非主流矿发运同比增速持续在10%以上，非澳巴发运增速同比在30%附近。非主流矿可能因利润驱动能产尽产、能发尽发，形成囚徒困境式内卷，价格尚未能指导矿山减产。供应端对价格上方空间的压制持续存在。
需求端分析
本期铁水产量233.28万吨，环比增长2.79%，同比增长5.34%。高炉复产集中在春节前，检修集中在节后，本期铁水增加显著。即将进入两会，北方钢厂检修限产预计增加，但属季节性。钢厂因前期安全事故及两会检修，利润尚能维持。预计后期铁水产量先降后升。
市场交易核心在于对需求的悲观预期，房地产政策提振持续性不足。热卷产量维持，需求季节性走弱，库存高位累库速度快于往年同期。海外钢价走弱，出口接单下滑，出口对需求增长作用减弱。螺纹产量低于利润水平，后期增产空间存在。螺纹库存总水平在往年低位，但累库速度与往年同期一致，基本面不算特别乐观，未来复产后累库压力或重新上升。当前估值已price in较多利空，继续下打空间有限，需进一步利空发酵。
库存端分析
港口库存继续累库，短暂去库趋势被打破，47港库存上升至17891.30万吨。必和必拓谈判仍在进行，金布巴库存未松动。钢厂节后补库刚需，需求下方有支撑。钢厂疏港量在季节性最高位，低价补库行为明显。
产业客户操作建议
（原文未提供具体建议）
核心数据与研究结论
（原文未提供具体数据与研究结论）
第二章供应分析
2.1 全球发运分析
2.2 四大矿发运分析
2.3 非主流矿发运分析（占比及比例数据需补充）
2.4 到港压港分析
2.5 Capsize船运分析
2.6 国产矿供应分析
第三章需求分析
3.1 铁水分析
3.2 钢厂利润分析
3.3 下游钢材分析：螺纹钢
3.4 下游钢材分析：热卷
3.5 出口分析
第四章库存分析
4.1 港口库存分析
4.2 其他库存分析
第五章估值分析
5.1 基差与期限结构
5.2 螺矿比与卷矿比
5.3 焦煤比值分析
5.4 废钢性价比分析
