核心矛盾及策略建议
当前影响LPG价格走势的核心矛盾包括：
- 成本端原油市场风险增加：美伊冲突升级导致中东地缘风险溢价上升，霍尔木兹海峡关闭风险加剧，推动原油价格飙涨，并直接影响LPG供应端。
- 外盘丙烷延续强制：中东发运量中性，沙特装置故障导致短期供应担忧，FEI升贴水20，CP升贴水0。
- 内盘基本面边际转弱：供应端商品量及到港增加，厂库及港库均增加；需求端PDH开工受节中短停影响下滑，但检修装置仍将持续。
交易型策略建议：
- 行情定位：高位震荡，价格区间PG04 4200-4800。
- 基差策略：走缩，盘面溢价在地缘冲突下增加。
- 月差策略：逢高反套，近月合约内盘基本面边际走弱，远月相对偏强。
- 对冲套利策略：关注内外价差机会。
产业客户操作建议：逢低多配，主要受外盘价格支撑。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多信息：沙特装置故障取消装船计划；伊朗关闭霍尔木兹海峡。
- 利空信息：欧佩克+考虑扩大石油产量增幅。
下周重要事件关注：美伊局势发展、美国2月ISM制造业指数、中国官方制造业PMI、美国2月失业率。
盘面解读
- 内盘：PG04合约偏震荡，主要盈利席位净持仓减少，龙虎榜多空均大幅增仓；技术指标显示日线仍在布林中轨上方，4600往上压力明显，预计周一跳空高开，方向上考虑逢低多配；月间呈现BACK结构，3-4月差收于-477元/吨，4-5月差收于75元/吨。
- 外盘：FEI、CP、MB均上涨，受美伊局势及沙特装置故障影响；月差结构显示FEI M1-M2走强明显。
- 区域价差跟踪：FEI-MB价差大幅走扩，美亚套利窗口打开，FEI较CP价差大幅走弱。
估值和利润分析
- 上游利润：主营炼厂毛利走缩，山东地炼毛利上涨。
- 下游利润：PDH维持亏损状态，MTBE气分利润走弱，异构利润上涨，烷基化油利润小幅走弱。
- 进出口利润：进口利润偏震荡，华南地区进口利润走弱。
供需及库存
- 海外供需：
- 美国：产量回归，需求高位回落，去库节奏放缓；2025年出口LPG同比增长2.52%，发往中国同比减少43%。
- 中东：2025年出口LPG同比增长2.43%，发往中国同比增长25.21%；2026年2月出口同比-2.23%，近几周发运偏低。
- 印度：2025年LPG需求同比增长6.67%，进口同比增长8.12%；2026年2月进口同比+16.66%。
- 韩国：2025年进口LPG同比下降2.56%；四季度裂解经济性不佳。
- 日本：2026年2月进口LPG同比+23.22%，库存同比新低。
- 国内供需：
- 供应：主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降；外卖量及到港量增加，库存端厂内库容率下降，港口库存上升。
- 需求：PDH开工受检修影响下滑，MTBE需求稳定，烷基化油需求无变动，燃烧需求季节性不明显。
