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无惧短期调整，继续看好保险基本面改善与估值提升

金融 2026-03-01 东吴证券 Bach🐮

非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日，非银金融板块整体下跌1.3%，沪深300指数上涨1.08%。其中，多元金融行业上涨3.18%，证券行业下跌0.37%，保险行业下跌3.76%。2026年以来，多元金融行业表现最好（上涨4.28%），保险行业表现最差（下跌5.71%）。
证券行业：
- 交易量环比下降：2月日均股基交易额26889亿元，较上月下降22.61%；两融余额26670亿元，同比提升43.22%。
- 权益市场震荡：2月沪深300指数上涨0.09%，创业板指数下跌1.08%，上证综指上涨1.09%。
- 监管动态：证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自2026年9月1日起施行；证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，强调优化发行上市制度、提升再融资效率等。
- 估值与推荐：券商板块2026E平均PB估值1.2x，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。
保险行业：
- 行业总资产快速增长：2025年末总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%；全年原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%。
- 权益配置比例大幅提升：2025年末保险资金运用余额38.5万亿元，较年初增长15.7%；股票+基金占比15.3%，较年初提升2.9pct，其中股票占比10.1%。
- 负债端改善趋势：新单保费持续高增长，预计宏观经济改善将带动保险需求复苏。
- 估值与推荐：2026年2月27日保险板块估值0.60-0.79倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级，重点推荐中国人寿、中国平安等。
多元金融：
- 信托行业：2025年上半年信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；利润总额196.76亿元，同比增长0.45%。行业进入平稳转型期，通过强化管理和产品创新谋求发展。
- 期货行业：2026年1月成交额100.26万亿元，同比增长105.14%。期货公司2025年12月净利润6.84亿元，同比下降2.84%。创新业务（如风险管理）是未来发展方向。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示：
- 宏观经济不及预期
- 政策趋紧抑制行业创新
- 市场竞争加剧风险