两会临近，供给约束预期增强

核心观点与关键数据

• 市场行情：本周钢材价格稳中有降，螺纹钢、高线、热轧价格均有所下降，冷轧价格持平，普中板价格略有上升。原材料方面，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。
• 利润情况：长流程钢材利润上升，螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比上升25元/吨、27元/吨和32元/吨。短流程电炉钢周均毛利环比下降44元/吨。
• 产量与库存：五大钢材品种产量下降，总库存环比上升。螺纹钢减产5.28万吨至165.1万吨。社会总库存环比增113.64万吨至1294.2万吨，其中螺纹钢社库增72.79万吨，厂库增11.77万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量80.54万吨，环比升39.38万吨。
• 政策预期：两会临近，供给约束预期增强。部分钢厂接到重要会议期间临时自主减排通知，高炉负荷减排比例不低于30%。同时，《钢铁行业规范条件（2025年版）》第一批钢企分级结果公布，将实施差异化调控政策。

研究结论

• 钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升。
• 分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益。
• 推荐：普钢龙头标的（华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份）、特钢板块（翔楼新材、中信特钢、方大特钢）、管材标的（久立特材、友发集团、常宝股份）、原料标的（大中矿业、方大炭素）。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 钢价大幅下跌
• 原材料价格大幅波动
• 测算结果存在局限性