有色金属行业周报：铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值

2024年01月21日 有色金属 铜供给端硬约束持续，降息预期调整关注黄金配置价值 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：海外降息预期调整，节前备货渐近铜铝震荡 国内来看，2023年GDP同比增长5.2％，顺利实现年度目标。12月中国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，全年累计增长4.6%。1月MLF中标利率2.5%，与此前持平按兵不动。海外来看，本周美国周初请失业金人数18.7万人，创2022年9月来新低，12月零售销售环比+0.6%好于预期，市场对美联储降息预期有所降温，美元指数本周上涨压制金属价格表现。国内宏观政策仍具备积极预期，工业金属需求前景有望改善，节前工业金属备货时点渐近。海外降息预期阶段性降温铜铝价格承压，但铜铝库存仍处低位，工业金属价格有较强支撑。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：矿端硬约束持续，铜价震荡 本周LME铜收报8380美元/吨，较上周上涨1.02%，沪铜收报67770元/吨，较上周下跌0.63%。据SMM，供应端，智利铜业委员会发布报告表示由于在建项目推迟，智利铜产量在本十年的增速低于去年预期，2023年起年均增速为1.7%，铜产量预期在2029年达到688万吨见顶，品位下降、储量减少和项目关闭约束了产量增长。印尼批准了铜矿商自由港印尼公司未来三年总计2.198亿吨铜矿石的采矿配额。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率72.46%，较上周下降1.28pct。下游预计将逐步开启节前备货。库存端，铜LME库存本周升至15.79万吨，较上周增长1.32%。国内社会库存7.54万吨，较 上周减少0.23万吨，上期所库存4.78万吨，较上周上涨10.83%。仍然偏低的库存以及供给端长期约束为铜价提供支撑，关注后续电力、新能源汽车等需求情况。 铝：铝土矿供应偏紧，需求一般铝价承压 周内铝价下跌，LME铝收报2173美元/吨，较上周下跌1.94%，沪铝收报18660元/吨，较上周下跌1.94%。供应端，国内电解铝生产企业开工平稳，河南、云南等地铝厂铸锭量增加，铝水比例小幅下降。铝土矿方面，受北方地区大规模降雪影响，晋豫原停产矿山短期复产概率降低，北方地区铝土矿供应持续偏紧。需求端，组件厂备货情绪积极，国内铝型材龙头企业开工率53.5%，较上周上升1.2pct。光伏型材订单量提升，汽车型材市场预期积极，临近春节，下游建筑工地逐步停产放假，建筑型材承压。库存端，国内铝锭社会库存31.5万吨，较上周减少1.8万吨去库延续，现货流通收紧。LME铝库存较上周降低0.60%，目前库存55.52万吨。 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% 2023-012023-052023-092024-01 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益1.3 绝对收益-0.6 3M 2.4 -5.0 12M 1.7 -19.6 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告国内流动性宽松预期持续， 2024-01-14 锂价磨底阶段关注节后需求良时正可用——2024年有 2024-01-13 色金属年度策略新材料系列报告（一）：固态 2024-01-12 电池潜力获验证，关注动力电池金属新需求美元指数反弹金属价格承 2024-01-07 压，PSL支持重启政策驱动积极降息预期升温叠加国内流动 2024-01-01 性宽松，金属震荡偏强 锡：佤邦供给扰动延续，锡价走强 周内锡价上涨，LME锡收报25295美元/吨，较上周上涨2.18%，沪锡收报21.42万元/吨，较上周上涨3.62%。供给端，据SMM，缅甸佤邦未明确表示何时复产锡矿，预计后续锡矿紧缺情况将会持续。本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率62.01%，较上周+0.82pct多数冶炼厂保持平稳生产状态。需求端，国内12月样本企业锡焊料 产量8436吨，较11月份环比下降5.73%，开工率84.78%，较11月 -5.22pct，11月锡价下跌企业备库透支部分12月终端需求。锡锭社会库存8920吨，较上周+453吨。 锌：节前镀锌开工率下滑，锌价下跌 本周LME锌收报2473美元/吨，较上周下跌1.43%，沪锌收报20675元/吨，较上周下跌2.18%。据SMM，供应端，国内临近春节，冶炼厂积极备货锌精矿原料，国内矿端市场偏紧。因加工费较低，部分冶炼厂计划新增检修减产，1月产量或有下降。需求端，镀锌开工率下滑2.75pct至53.84%，主因春节临近部分小型企业进入休假。压铸板块上升3.28pct至50.00%，氧化锌板块开工率下降0.4pct至56.5%。库存端，本周海外LME库存20.21万吨，环比下跌4.18%。SMM统计七地锌锭库存7.09万吨，环比上周减少0.53万吨。 能源金属：锂价企稳震荡，储能需求前景乐观 临近春节，部分锂盐企业季节性检修时点渐近，正极企业提前为2月备货，锂价震荡企稳。据高工锂电，2023年国内动力电池装机量达到359.7GWh，同比去年增长38%，其中磷酸铁锂电池装机量占比64%。据SMM，12月储能中标规模13.79GWh，四季度招标量仍处高位，远期储能需求前景释放乐观信号。动力电池增速水平可观，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：正极企业提前备货，锂价企稳 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为9.65万/吨和8.48万元/吨，环比上周依次变动+0.3%、0.0%。据SMM，供给端，锂云母和锂精矿价格企稳，江西地区冶炼厂排产下降，部分厂商新年度已完成锂矿配额更新，云母需求减弱。锂盐企业维持挺价出售零单状态，部分季节性检修时点渐近。需求端，正极材料企业提前为2月备货，对高报价接受度仍然较低，市场采购需求仍然偏低。氢氧化锂下游存在高镍正极排产前置情况，磷酸铁锂因电芯成品处于去库周期需求仍偏弱。 镍：矿山端挺价情绪上升，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格依次为13.05万元/吨、2.65万元/吨，较上周依次变化-0.7%、0.4%。据SMM，供给端，苏丽高地区进入雨季，菲律宾镍矿出口至国内的量下降，印尼镍矿2024年RKAB审批受阻， 矿山挺价情绪加重。需求端，不锈钢需求总量有限，镍铁下游提前备货，硫酸镍存在2月需求前置情况，前驱体企业提货预期转好，供需紧张程度偏紧。整体需求仍然不佳，镍价仍以震荡偏弱为主。 钴：下游需求恢复不及预期，钴价震荡 本周电解钴、硫酸钴价格依次为22.00、3.2万元/吨，较上周依次变动0.0%、-1.6%。据SMM，供给端方面，电解钴部分冶炼企业减产，但在社会库存支撑下，供给仍然充裕。需求端，春节假期临近部分盐厂有去库意愿，市场成交情况有转弱迹象。下游对四氧化三钴有一定采购需求，但对钴盐高价接受意愿较差，钴价维持震荡承压。 稀土：下游企业开启补货，稀土价格周中回升 本周国内稀土市场价格周中回升。据中钨在线，供给端，2023年国内氧化镨钕产量7.2万吨同比+1.6%。周内众多供应商盈利意识增强，主流轻重稀土产品价格周中回升，市场成交仍有较大改善空间。需求端，据SMM，部分磁材企业开启补货，以保障节后生产活动，市场信心有所改善。客户采购意愿回暖持续性仍待观察，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：降息预期调整，黄金仍具配置价值 本周COMEX黄金周五收盘价2031.8美元/盎司，较上周下跌 1.06%，COMEX白银周五收盘价23.175美元/盎司，较上周下跌 0.79%。本周美国周初请失业金人数18.7万人，创2022年9月来新低，12月零售销售环比+0.6%好于预期，市场降息预期进一步调整。本周美联储褐皮书显示过去几周经济活动变化不大，但大部分地区均出现了劳动力市场降温的迹象，黄金价格调整。美联储加息周期基本确认结束市场开始交易降息预期，海外经济下行压力仍然存在，央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：海外降息预期调整，节前备货铜铝震荡7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：矿端硬约束持续，铜价震荡8 2.1.3.铝：铝土矿供应偏紧，需求一般铝价承压9 2.2.能源金属：锂价企稳震荡，储能需求前景乐观10 2.2.1.锂：正极企业提前备货，锂价震荡企稳10 2.2.2.镍：矿山端挺价情绪上升，镍价震荡11 2.2.3.钴：下游需求恢复不及预期，钴价震荡12 2.3.稀土：下游企业开启补货，稀土价格周中回升12 2.4.贵金属：降息预期调整，黄金仍具配置价值14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍下跌。本周A股5个交易日内，上证综指下跌1.72%，日均成交量3101.14亿元人民币，环比上涨7.10%；深证综指下跌2.33%，日均成交量3828.24亿元人民币，环比下跌0.30%；有色金属指数下跌4.57%。个股方面，涨幅领先的公司为横店东磁（5.69%）、盛新锂能（2.23%）；跌幅前三的公司为吉翔股份（-12.06%）、西部超导（-11.22%）、博迁新材（-11.17%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出29.81亿元人民币，主要减