行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

浙商交运李丹关税导致波音飞机延迟交付航空供给约束增强暂

2025-04-16 未知机构程思齐Sophie

核心观点
关税政策导致波音飞机交付延迟，国内航空公司暂停接收波音飞机，航空供给约束增强。由于空客部分核心零部件亦来自美国，关税政策可能对其供应链产生连锁反应，中长期供给硬约束将增强。

关键数据
根据三大航机队引进规划，若剔除波音、商飞引进，2025-2027年三大航合计引进增速分别为0.9%、1.9%、1.0%。

短期盈利影响
航空公司短期盈利受航油成本下行和维修成本增加的双重影响。航油成本下行将显著降低经营成本，据测算，油价每下跌10%，国航/南航/东航/春秋/吉祥/华夏的净利润将分别增加40/41/34/4.7/4/1.8亿元；但关税政策导致波音飞机及零部件维修成本增加，淡季时航司可能更多采取停飞措施，约束淡季供给。

研究结论
关注供需、油价多重共振的投资机会，建议关注华夏、春秋及三大航（H）、吉祥等标的。风险提示包括需求不及预期、油价大幅上涨、人民币贬值等。