周度评估
- 期货价格：氧化铝指数周内下跌2.99%至2758元/吨，持仓增加11.6万手至52.5万手。期货注册仓单量创历史新高，交割压力压制价格。基差方面，山东现货贴水03合约139元/吨。月差方面，连1-连3月差收盘-15元/吨。
- 现货价格：部分地区现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别持平、持平、上涨10元/吨、上涨35元/吨、上涨20元/吨、上涨50元/吨。氧化铝检修产能增加，供应转紧。
- 库存：氧化铝社会总库存累库3.1万吨至568.5万吨。电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.9万吨、累库5万吨、去库1.8万吨、去库0.5万吨。上期所仓单累库0.08万吨至31.07万吨；交割库库存增加18.86万吨至38.47万吨。
- 矿端：几内亚矿石发运高位，海漂库存攀升，铝土矿过剩加剧。港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨支撑。
- 供应端：氧化铝周度产量178.7万吨，减少0.8万吨，产能检修增多，供应转紧。
- 进出口：澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏-4元/吨，国内价格反弹，进口窗口临近打开。
- 需求端：2026年1月电解铝运行产能4478万吨，环比增加9万吨。开工率96.95%，环比增加0.19%。
- 总结：检修增加和投产延迟收缩累库幅度，矿端供应过剩，盘面升水导致仓单注册量高企，交割压力压制期货价格。短期建议观望，期货价格或宽幅震荡，关注几内亚减产或政府挺价、冶炼端供应收缩政策。
基本面评估
- 氧化铝产业链：期现价格、供给端、需求端数据详述。
- 期现价格：现货价格小幅反弹，期货价格下跌，基差贴水，月差负值。
- 供给端：国产矿价格不变，进口矿CIF价格下跌，铝土矿产量同比增加，进口量同比减少，库存处于高位。
- 氧化铝产量：1月产量797万吨，同比增加，环比减少。运行产能9330万吨，环比增加。
- 氧化铝进出口：12月净进口2.19万吨，前十二个月净出口135万吨。澳洲FOB价格维持，进口窗口临近打开。
- 需求端：1月电解铝产量384万吨，同比增加。运行产能4478万吨，开工率96.95%。
- 供需平衡：氧化铝平衡表显示库存累库，上期所仓单累库，交割库库存增加。
研究结论
- 核心观点：氧化铝供应转紧，但矿端过剩格局持续，期货价格受交割压力影响下行。
- 关键数据：氧化铝指数、仓单量、库存数据、产量、进出口数据等。
- 运行区间：国内主力合约A02605参考运行区间2600-2950元/吨。
