聚氨酯涨价风起，万华化学核心受益

核心观点

• 聚氨酯涨价：海外聚氨酯龙头企业率先提价，带动国内市场价格上涨，国内聚合MDI、纯MDI、TDI市场均价分别上涨200元/吨、100元/吨、406元/吨。
• 万华化学受益：作为全球MDI产能龙头和TDI最大供应商，万华化学是本轮涨价的核心受益者，其独特的煤化工一体化产业链带来成本优势，提升盈利能力。
• 产能扩张：万华福建技改扩能项目将新增70万吨MDI产能，预计2026年二季度完成，推动量价齐升。

关键数据

• MDI价格：华东、华北、华南地区MDI市场均价14100元/吨，较春节前上涨406元/吨。
• TDI价格：TDI市场均价14981元/吨，较春节前上涨406元/吨。
• 万华化学产能：380万吨/年MDI产能，全球首位，福建项目扩能后达450万吨。

研究结论

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，对应PE分别为21.5、17.3、14.9倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料、产品价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧；产能投放不及预期。