AI智能汽车3月投资策略：L3/L4开启征求意见，北美Robotaxi加速，看好智能化

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年2月27日 核心结论 ◼2月智能化边际变化总结：国标L3/L4开启征求意见，智驾或开启DeepSeek时刻。国内监管持续跟进，工信部就L3/L4自动驾驶安全要求等五项强标公开征求意见。特斯拉Cybercab在德州超级工厂正式下线，实现“无方向盘/无油门”的硬件落地；Waymo新增4座运营城市。小鹏汽车明确2026年为“全自动驾驶拐点”，提出智驾的“DeepSeek时刻”，并将智驾与座舱中心合并为“通用智能中心”，二代VLA大模型即将推送。 ◼3月智能化催化：持续关注法规边界，跟踪L4、L3落地体验。跟踪工信部五项强标征求意见反馈及最终定稿时间表。关注Waymo新城市运营的订单密度，以及特斯拉Cybercab下线后的首批路测数据。同时，观察Uber在香港与百度、文远知行合作的具体落地进展。观察小鹏第二代VLA大模型在第一季度的推送表现。 ◼投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 ◼下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。#其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） ◼上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智驾（拟上市））；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 ◼风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 目录 一、AI智能汽车投资框架 二、L4RoboX月度跟踪 三、L2-L3智能化C端月度跟踪 四、智能化终端体验跟踪 五、智能化供应链跟踪 六、风险提示 一、AI智能汽车投资框架 一张图看懂AI智能汽车投资机会（复盘与展望） 一张图看懂汽车智能化投资节奏（思维方式转变） 2026-2030年智能化的产业节奏预判 技术—成本—运营（政策）共振推动RoboX商业化 ◼RoboX商业化需要天时地利人和。技术（尤其是算法的持续突破）是第一重要因素，其次是整车BOM成本控制以及运营（牌照获取是前期最关键）。最终是看【体验】。 2026年L4RoboX投资主线催化剂汇总 ◼2026年或是Robotaxi大年！以特斯拉为代表一众新玩家跑步入局Robotaxi！放量可期！ 2026年L4RoboX的定价体系 ◼AI时代我们认为对互联网时代的颠覆是在于：不再流量为王了，更重要是【智能体创收能力的差异】。一个智能体如果等级越高则创收能力越高，且可能是指数级的提升！ 一张图梳理RoboX产业链投资图谱 ◼类似PC/移动互联网，智能车产业链利润分配：芯片-智驾技术提供商（含算法-数据）-用户运营商，这三个环节我们预计会成为产业链微笑曲线的两端，其他环节是普通硬件生产商或管理角色。 玻璃（福耀玻璃）、车灯（星宇股份）、座椅（继峰股份）、内外饰（新泉股份等）、轻量化底盘（拓普集团等）、轮胎（玲珑/赛轮等）、热管理（三花/银轮）、连接器线束（沪光/电连等） 二、L4RoboX月度跟踪 特斯拉Robotaxi进展跟踪 ◼特斯拉Robotaxi业务在多区域加速推进。核心仍在得克萨斯州奥斯汀：从2025年6月推出带人类监管的服务起步，快速完成车队注册与服务区域多轮扩容，并在2025年12月进一步推进到无安全员、无乘客的完全无人驾驶街道路测，随后在2026年1月推出无安全员Robotaxi服务，体现出“测试—扩区—运营”节奏持续加快；技术侧同步强化，FSD持续迭代并以“零干预长距离行驶”展示能力，同时提出无监督自动驾驶的规模化目标。区域布局上，除奥斯汀外继续向加州旧金山等地扩展试点，并将冬季能力验证延伸至纽约布法罗等场景；硬件侧也出现新进展即HW4.5开始交付并计划向海外跟进。整体呈现“以奥斯汀为核心、多区域同步布局、技术与运营快速迭代”的推进态势。图：特斯拉Robotaxi进展跟踪 特斯拉& Waymo Robotaxi运营面积 ◼特斯拉在奥斯汀的运营面积持续扩容。25年6月22日初始服务区域约20平方英里，扩建后面积提升至243平方英里，展现出在单一区域快速拓展服务范围的特点。 ◼Waymo的运营面积拓展呈现“多区域分步扩容”特征。在旧金山，23年8月已覆盖从伯纳尔高地到渔人码头的核心区，24年5月拓展至圣马特奥以北的全市区域，11月进一步获准进入圣塔克拉拉县；在奥斯汀，24年10月初始运营面积37平方英里，25年7月扩容至90平方英里；同时还在洛杉矶（25年2月）、硅谷（25年3月）、凤凰城（24年6月）等区域同步拓展。 Waymo Robotaxi拓展新城 ◼Waymo于2026年1月22日正式在迈阿密开展全自动叫车服务。60平方英里的服务区域包括迈阿密最具标志性的社区——从设计区、温伍德到布里克尔和珊瑚盖布尔斯——并计划很快扩展到迈阿密国际机场。 ◼Waymo是唯一一家在多个复杂城市环境中大规模运营商业全自动网约服务的公司。2026年2月24日，达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥和奥兰多四个新城市加入了Waymo全自动驾驶网约车服务，使其运营的商业大都市区总数达到10个。Waymo联合首席执行官TekedraMawakana表示：“Waymo服务的乘客数量创历史新高，预计到今年年底每周服务超过一百万次出行。” 特斯拉和Waymo Robotaxi可发现车队增长 ◼特斯拉：奥斯汀可发现车队规模2026年1月后有加速趋势；湾区可发现车队在2025年11月下旬出现较快增长随后继续爬升。截至2026年2月23日，奥斯汀可发现车队规模89辆，湾区可发现车队规模303辆，合计392辆。 ◼Waymo：布局奥斯汀、湾区、亚特兰大、洛杉矶、凤凰城这5个区域。截至2025/12/11，奥斯汀官方车队规模3067辆 ◼整体来看，特斯拉Robotaxi布局区域相对更少，但在单一区域（湾区）呈现更强的“跃升式扩张”特征；Waymo布局区域更广，且主力区域（奥斯汀）规模增长更连续、更稳定。 特斯拉FSD & Waymo纯无人运营里程数跟踪 ◼特斯拉：FSD V12推出后，特斯拉FSD（受监督的）里程数加速增长，截至2026/2/23，特斯拉FSD（受监督的）里程数累计已达到83亿英里。 ◼Waymo：截至2025年9月，Waymo在美纯无人运营里程数达到1.3亿英里，其中洛杉矶/旧金山/凤凰城/奥斯汀分别为0.25/0.39/0.57/0.06亿英里。图：Waymo纯无人运营里程数/百万英里 特斯拉接管率 ◼特斯拉辅助驾驶系统的“1次接管或无接管”“无接管”占比均长期上升，印证其自主运行能力持续提升、人工干预需求逐步降低。尽管过程中受场景复杂度等因素影响存在阶段性波动，但特斯拉辅助驾驶系统的接管率数据呈现出显著的长期优化趋势，反映出特斯拉辅助驾驶系统的自主运行能力在观测期内得到了持续提升，车辆可独立完成行驶（或仅需极少量人工干预）的场景占比已实现长期扩容。 Waymo日活/月活数跟踪 ◼基于Waymo Android & IOS双平台统计 ◼日活：2026/2/23，Waymo DAU达到20.3万人。 ◼月活：2026年2月，Waymo MAU达到144.1万人，同环比分别+1.79%/69.57%。 Robotaxi智能化2月大事件汇总 三、L2-L3智能化C端月度跟踪 乘用车最新年度预测数据 ◼我们预测2026全年实现2200万辆零售销量，同比-3.2%。 2025年1-12月城市NOA渗透率变化 分车企月度城市NOA销量变化 ◼12月分品牌城市NOA级别智能化零售销量 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾零售销量为31361辆，环比+24.4%。➢2）问界总体城市NOA智驾零售销量为59467辆，环比+19.3%。➢3）理想总体城市NOA智驾零售销量为32325辆，环比+34.0%。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾零售销量为12413辆，环比+3.2%。 分车企月度城市NOA渗透率变化 ◼12月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾渗透率为91.2%，环比+5.0pct，MONA M03 Max将城市NOA下沉至10-15万元级车型，G6/G7车型全系标配智驾。 ➢2）问界总体城市NOA智驾渗透率为98.2%，环比+1.1pct，M5/M8/M9标配城区NCA功能。➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为75.2%，环比+0.1pct，理想i8、i6标配城市NOA。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为97.9%，环比-0.7pct。 新能源渗透率跟踪：批发口径新能源渗透率43.8% ◼1月新能源汽车批发渗透率43.8%，环比-12.3pct。 ➢乘联会口径：1月新能源汽车批发销量实现86.4万辆（同比-2.8%，环比-44.7%）。1月新能源汽车批发渗透率43.8%，环比-12.3pct。 ➢交强险口径：1月新能源零售56.5万辆（同比-19.8%，环比-57.6%）。1月零售口径渗透率为37.4%，环比-21.3pct。 自主品牌市占率跟踪：零售口径环比-9.3pct ◼1月自主品牌批发市占率环比下降、零售市占率环比下降。 ➢乘联会口径：1月自主品牌批发市占率为57.9%，环比-10.4pct。➢交强险口径：1月自主品牌零售市占率为56.3%，环比-9.3pct。 L2-L3智能化C端2月大事件汇总 ◼政策：工信部公开征求《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准的意见，也即L3和L4国标开启征求意见稿；中国最高人民法院2月13日首次发布道路交通安全刑事专题指导性案例，其中明确激活辅助驾驶功能情形下驾驶人的刑事责任认定规则；最高人民法院发布第48批指导性案例，首次明确辅助驾驶情形下刑事责任认定。 ◼小鹏汽车：何小鹏发布2026年开工信，明确将2026年定义为“全自动驾驶的拐点”，宣布智驾将迎来“DeepSeek时刻”，并将自动驾驶与智能座舱中心合并为“通用智能中心”，第二代VLA大模型将在第一季度推送（大众汽车为首发客户）。 ◼理想汽车：理想汽车原自动驾驶研发副总裁、人形机器人研发负责人郎咸朋离职。 ◼黑芝麻智能：黑芝麻智能携手国汽智控斩获首个华山A2000芯片量产方案项目定点，覆盖L2+至L3级全场景智能驾驶功能，首批搭载该方案的量产车型预计于2026年内实现量产。 ◼地平线：地平线正式宣布其HoloBrain-0基座模型及框架全面开源。 四、智能化终端体验跟踪 1月主流车企智能化能力体验大样本集中路测结果 车企智驾软件版本迭代更新汇总 五、智能化供应链跟踪 车灯赛道 ◼灯光配置中：12月DLP智能灯光硬件部分装配率环比提升，12月DLP/ADB车灯渗透率分别为2.66%/17.08%，环比+0.20pct/+2.43pct。分价格带来看，DLP车灯一般应用于较高价格带车型，12月35万以上车型DLP车灯配置率为18.43%，环比+0.61pct；ADB车灯20-25万/25-30万/30-35万