业绩再创历史新高，后续有望受益于流动性改善

业绩概览

香港交易所2025年业绩再创历史新高，累计实现收入及其他收益291.6亿港元，同比增长30%；归母净利润177.5亿港元，同比增长36%。主要得益于现货及衍生品市场ADT创年度累计新高，推动交易及结算费增加，以及香港新股市场强劲增长，使上市费大幅提升。

分部业绩

• 交易及交易系统使用费：103.33亿港元，同比增长44%，主要因港股现货及衍生品市场ADT创历史新高。
• 结算费及交收费：70.42亿港元，同比增长49%，主要因沪深股通平均每日成交金额同比上升创历史新高。
• 上市费：17.89亿港元，同比增长21%，主要因港股市场股本融资活动强劲增长。
• 投资收益净额：51.11亿港元，同比增长4%，其中公司资金投资收益净额为18.70亿港元，同比增长7%；保证金及结算所基金投资收益净额为32.41亿港元，同比增长2%。

市场表现

• 现货市场：2025年现货市场ADT达2498亿港元，同比增长90%；北向ADT 2124亿元，同比增长42%；南向ADT 1211亿港元，同比增长151%。
• ETP市场：2025年ETPs-ADT达367亿港元，同比增长94%。
• IPO市场：2025年港交所主板上市公司118家，IPO募资额2868亿港元，同比增长227%；再融资3563亿港元，同比增长248%。截至2025年末，有345家申请在处理中。

投资建议

看好公司受益于港股市场交投活跃，盈利能力有望持续提升。预计公司2026/2027/2028年营业总收入分别为296/303/312亿港元，同比增长1.6%/2.4%/2.7%；归母净利润分别为181/184/188亿港元，同比增长1.7%/2.1%/1.9%；EPS分别为14.24/14.54/14.82港元，当前股价对应2026-2028年PE分别为29/29/28倍。维持“推荐”评级。

风险提示

美联储货币政策超预期变化、国内经济复苏不及预期、市场流动性超预期变化。