业绩再创历史新高，后续有望受益于流动性改善

业绩再创历史新高，后续有望受益于流动性改善 glmszqdatemark2026年02月27日 事件：香港交易所公布2025年业绩报告。2025年公司累计实现收入及其他收益291.6亿港元，yoy+30%；累计实现归母净利润177.5亿港元，yoy+36%。其中2025Q4公司实现收入及其他收益73.1亿港元，yoy+15%/qoq-6%；实现归母净利润43.4亿港元，yoy+15%/qoq-12%。 推荐维持评级当前价格：415.40港元 业绩概览：港股市场景气度向好，公司业绩连续第二年创新高。公司2025年实现收入及其他收益291.6亿港元，yoy+30%；累计实现归母净利润177.5亿港元，yoy+36%，业绩连续第二年创新高，主因（1）2025年现货及衍生品市场ADT创年度累计新高，使得交易及结算费增加；（2）2025年香港新股市场延续强劲增长，融资总额位居全球新股市场榜首，年度累计融资额也为公司2021年以来历史新高，使得上市费增加。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn分析师耿张逸 分部业绩：各业务均同比增长,投资收益率同比下滑。公司2025年（1）实现交易及交易系统使用费103.33亿港元，yoy+44%,主因港股现货及衍生品市场ADT创历史新高。（2）实现结算费及交收费70.42亿港元，yoy+49%，主因2025年沪深股通平均每日成交金额同比上升创历史新高。（3）实现上市费17.89亿港元，yoy+21%，主因港股市场股本融资活动强劲增长。（4）实现投资收益净额51.11亿港元，yoy+4%,其中公司资金的投资收益净额为18.70亿港元，yoy+7%,年化投资收益率5.06%，yoy-0.03pct。保证金及结算所基金的投资收益净额为32.41亿港元，yoy+2%，年化投资收益率1.32%，yoy-0.24pct。 执业证书：S0590524100001邮箱：gzhy@glms.com.cn 市场表现：港股市场交投活跃度持续改善，有望推动公司业绩维持增长。（1）现货市场：受益于全球投资者对中国资产兴趣重燃，港股现货市场2025年ADT创历史新高，2025年现货市场ADT达2498亿港元，yoy+90%。2025年实现北向ADT2124亿元,yoy+42%,南向ADT1211亿港元,yoy+151%。（2）ETP市场:ETP市场继续向好，2025年ETPs-ADT达367亿港元，yoy+94%。（3）IPO市场：2025年港交所主板上市公司118家，IPO募资额2868亿港元，yoy+227%。再融资3563亿港元，yoy+248%。后续IPO申请储备依然良好，截至2025年末有345家申请在处理中。 相关研究 1．港股市场高流动性推动公司业绩延续强劲表现-2025/11/052．业绩再创历史新高，长期成长性可期-2025/08/203．香港交易所2025Q1业绩点评：业绩创历史新高，后续有望持续受益于港股市场高景气度-2025/05/054．港股市场交易活跃度持续提升，公司业绩显著受益-2025/02/285．单季利润创历史新高，后续业绩有望进一步随市修复-2024/10/24 投资建议：我们看好公司受益于港股市场交投活跃，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2026/2027/2028营业总收入分别为296/303/312亿港元，同比+1.6%/+2.4%/+2.7%； 归 母 净 利 润 分 别 为181/184/188亿港 元 ， 同 比+1.7%/+2.1%/+1.9%；EPS分别为14.24/14.54/14.82港元，当前股价对应2026-2028年PE分别为29/29/28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：美联储货币政策超预期变化、国内经济复苏不及预期、市场流动性超预期变化。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室