宏观经济与资产3月报兼谈“两会”前瞻-美国确定性下降，跟随国内预期节奏

美国经济短期保持韧性，但不确定性明显增加

• 尽管美国消费增速有所下降，但劳动力市场健康，经济短期韧性仍在。
• 货币政策宽松方向存在变数：美联储新任主席沃什的鹰派立场及政治压力导致降息进程曲折，市场预期2026年下半年才可能降息。
• 关税政策不确定性增加：美国最高法院裁决特朗普关税政策违宪，但新关税措施（如338、301条款）可能引发更激烈的政治博弈，增加中长期风险。
• 美元流动性紧张持续：扩表效果有限，流动性紧张加剧风险。

国内经济出现超预期回升迹象

• 2025年经济增速5%，完成目标。投资和消费支撑力下降，进出口延续支撑。
• 2026年春节消费火热，但人均日出行花费未恢复至疫情前水平，显示经济回升仍需政策呵护。

2026年全国“两会”前瞻

• 重点关注：
  • “十五五规划”编制与实施（强调科技创新、新质生产力、内需主导）。
  • 经济目标设定（预计5%增长目标，政策保证措施：适度宽松的货币政策和积极的财政政策）。
  • 培育新质生产力（半导体、人工智能等方向的技术突破）。
  • 产业政策与“反内卷”（保持制造业比重稳定，推动良性竞争）。
• 预计“两会”延续稳健基调，对国内资产价格仍是支撑。

中国资产走势展望

• 股市：3月初“两会”前进入维稳行情，政策稳定下存在结构性涨势。
• 国债：存款到期“再配置”利好短期债市，中期或保持震荡。
• 大宗商品：短期需求淡季，需依托国内经济预期寻找机会，中期强者恒强可能持续，长期看低估值商品价格回归。
• 人民币汇率：延续升值趋势，但波动增大，短期支撑在6.8左右。

风险提示：全球经济变化超预期、国际政策冲突加剧、国内政策不及预期。