业绩符合预期，看好主业稳健向上、机器人业务加速拓展

公司业绩表现

• 2025年业绩快报：营收19.5亿元（同比+18.7%），归母净利润2.7亿元（同比+9.5%）
• Q4业绩：营收6.0亿元（同比+23%），归母净利润0.4亿元（同比+26%）
• 业绩符合预期

工控行业及公司表现

• 行业复苏：MIR数据显示，2025年国内自动化市场规模同比-1%（跌幅缩窄），OEM型市场需求回温，预计2026年重回增长
• 产品修复：PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%
• 公司亮点：核心低压变频器出货9.8亿元（同比+14%），市占率提升，受益于机床、锂电、纺织、物流等行业增长
• 未来展望：产品矩阵持续完善，加速突破船舶、纺织、项目型市场

人形机器人业务

• 行业趋势：特斯拉预计2026年Q1量产，国内头部本体出货量从数千台跨越到数万台，2026年迎规模化量产
• 公司布局：
  • 2022年成立机器人事业部，2024年投资建设九江智能机器人项目
  • 成立合资公司（伟达立、依智灵巧），加速关节模组、灵巧手产业化
  • 2025年12月与浙江荣泰在泰国设立合资公司，开发智能机器人机电一体化市场
• 战略意义：率先受益行业量产红利

研究结论

• 主业稳健：工控主业经营稳健，海外市场布局领先
• 业务协同：具身智能业务产品矩阵完备，客户合作顺利
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润2.7/3.3/4.0亿元（同比+10/23/21%）
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为68/55/46倍，维持“买入”评级

风险提示

• 制造业不景气、国际贸易风险、竞争加剧、技术研发不及预期等