亚玛芬2025年第四季度及全年业绩简评2025年全年集团销

2025年全年调整后营业利润率从11.1%扩大至12.8%，第四季度调整后毛利率提高140个基点至57.8%。所有品牌、地区、渠道和品类均实现广泛增长。

2026年指引：预计全年集团收入增长16-18%，调整后毛利率约为59%，调整后营业利润率为13.1%至13.3%（主要由于对Salomon的加速投资），第一季度收入增长22-24%，调整后营业利润率为14-14.5%。

1. 技术服装（Technical Apparel）–主导品牌：始祖鸟（Arc’teryx）Q4收入增长34%至10亿美元，由批发（+37%）和DTC（+34%）共同驱动，所有地区均实现强劲的两位数增长，调整后营业利润率大幅提升160个基点至25.9%。
2. 户外性能（Outdoor Performance）–主导品牌：萨洛蒙（Salomon）Q4收入增长29%至7.64亿美元，由Salomon鞋类、服装、配饰以及冬季运动装备的强劲表现驱动，分渠道DTC渠道增长55%，Q4调整后营业利润率降低490个基点至6.2%，主要系公司加速投资Salomon抓住全球增长机遇。
3. 球类及球拍（Ball & Racquet）–主导品牌：威尔胜（Wilson）Q4收入增长14%至3.37亿美元，由服装配件、棒球和高尔夫品类驱动，调整后营业利润率提高110个基点至-2.6%，毛利率提升但销售投放增加。

观点：户外分部的利润率暂时承压，是由于公司主动加速投资，包括在中国市场零售渠道积极扩张（Q4净增25家品牌店），并非业务基本面恶化。