自1月中旬发布深度报告科士达麦格米特科华以来我们已与来自香港新

核心观点与投资评级

• 科士达（002518.SZ，买入）：仍为重点关注股票，受到投资者强烈兴趣。买入论点基于切实的美国订单信号和可防御的ODM护城河。预测海外大功率电气销售将显著扩张，至2026年占收入的11%。关于800V直流架构的争论，风险可控：行业采用将逐步进行，科士达已做好适应准备，原型机将于2026年上半年推出，并通过其在越南的制造布局实现更高的多元化。
• 麦格米特（002851.SZ，中性）：重要的AI受益者，风险与回报相对平衡。投资者普遍认为，随着超大规模云厂商寻求供应链多元化，该公司将受益于订单外溢。关键争论在于未来市场份额的假设：部分投资者预期2026年可能出现两位数的市场份额增长，但许多投资者仍对公司在研发实力、量产执行、现场部署后的实际表现以及全球售后服务能力保持谨慎。基线情景仍是假设公司在扩产过程中取得个位数百分比的市场份额，当前估值在很大程度上已反映这些增长前景。需重点关注：NVIDIA的GTC 2026 AI大会（3月16–19日）和麦格米特的2026年第一季度业绩（4月28日）。
• 科华（002335.SZ，中性）：仍被视为国内超大规模云计算资本开支（如腾讯）的替代标的。然而，相较于以出口为导向的可比公司，缺乏显著的美国市场敞口限制了其近期催化剂。尽管国内数据中心业务保持稳健，但储能板块的利润率由于锂等大宗商品成本上升而面临压力，维持中性评级。

投资者关注点

• 尽管行业背景稳健（受美国科技巨头2026年资本开支指引强劲以及全球电气同行订单增长和在手订单支撑），但投资者明显关注国内供应链公司在出口可见性和执行力方面的表现。

研究结论

• 科士达的海外扩张和800V技术布局具有明确优势，但需关注800V架构的逐步采用和越南制造布局的协同效应。
• 麦格米特受益于AI供应链多元化趋势，但市场份额增长和执行能力仍是关键变量。
• 科华在国内市场稳健，但海外敞口不足和储能利润率压力限制短期催化剂。