重点推荐智微智能受益于国内Agent算力需求起量国内云

国内云厂算力Beta向上，Agent催化贯穿全年

核心观点

• Agent拐点已至：黄仁勋在NV业绩会上明确表示已进入Agent拐点，OpenClaw持续发酵，Open Router token调用量斜率明显提升，Agent火热带动算力需求飞增，表现为云计算与H200租赁价格上涨，智谱算力紧张开启算力合伙人计划。
• 国内算力需求加速：Claude Cowork日日迭代，各大厂推出自己的“Claw”产品，国内算力需求呈现Beta向上趋势，Agent催化将贯穿全年。

公司算力业务快速拓展、预期差大

• 业务拓展：子公司腾云智算主要为客户提供高性能AI算力服务器，为24年拓展的新业务，25年快速放量。
• 市场需求：以阿里巴巴、字节跳动为代表的互联网大厂正在大幅增加算力资本开支。
• 订单充沛：公司在手订单充沛，26年算力业务业绩预期强劲。
• 业务转型：公司有望凭借渠道优势，随Agent带来的算力需求加速扩张切入更多算力客户，有望进一步向算力租赁与云业务转型。

机器人等物理AI业务快速拓展

• 物理AI浪潮：黄仁勋在NV业绩会上提到物理AI是继智能体之后的下一个浪潮，GTC大会预计将再次重点强调物理AI。
• 官方合作：公司是英伟达Thor芯片的官方合作厂商。
• 全链路解决方案：基于英伟达“三台计算机”理念，公司提供覆盖训练、仿真渲染与控制全链路的整合解决方案。
• 产品开发：25年8月，公司基于NV的Thor芯片开发机器人大小脑控制器。
• 合作关系：已与比亚迪汽车、海康机器人、汇川技术、云迹机器人等多具身智能头部企业建立合作关系，有望切入更多头部机器人供应链。
• 业绩预期：看好26年公司具身智能相关业绩释放。