ETF配置系列（二）：宏观打分配置策略：以绝对收益为目标，多元配置为手段

本报告旨在构建以绝对收益为目标的大类资产ETF配置策略，选取A股权益、港股权益、债券、商品和境外权益五类资产，并基于公募基金市场中规模较大的ETF产品进行配置。报告构建了“境内股债资产”和“全球大类资产”两类资产配置模型，以每月末为调仓时间，回测区间为2017年1月1日至2026年2月13日，并对单一资产和大类资产都设定了事前的权重上下限。

战略层：报告采用风险平价模型和ES风险平价模型设定资产权重中枢。风险平价模型结果显示，仅配置境内股债资产即可实现接近绝对收益特征的资产配置效果，而纳入全球大类资产后，策略的收益表现得到进一步增厚。ES风险平价模型相比传统风险平价模型，对债券资产的配置偏好更高，降低了组合波动和回撤风险，但小幅牺牲了收益水平。

战术层：报告构建了10个高频宏观因子，并基于统计检验寻找对各大类资产收益有显著影响的宏观因素，对各大类资产开展月度频率的定量打分，根据打分情况对资产进行月度的战术性权重调整。

策略表现：宏观打分模型的权重调整框架下，各ETF组合的核心收益风险指标均达到预设目标。其中，高风险权重调整规则下的全球大类资产ETF策略年化收益表现最佳，分别达到10.85%与10.77%；以ES风险平价模型为战略配置基础的ETF组合展现出更优的风险管控能力，低风险与中风险权重调整规则下，以ES风险平价模型为战略配置基础的大类资产ETF组合，在最大回撤控制方面表现最佳，夏普比率和收益回撤比指标优势显著。

研究结论：本文构建的宏观打分大类资产配置策略在理论层面已具备实现绝对收益目标的可行性，并通过ETF产品进一步验证了策略的实际有效性与落地适用性。该策略能够有效控制风险，并实现较高的收益水平，为绝对收益目标的机构提供了一种可行的资产配置方案。