基金研究系列之二十：破局收益风险边界：基于多资产ETF构建高夏普绝对收益策略

2024年是基金市场开启全面被动化的一年，ETF产品线已覆盖全资产类别，为投资者提供实现宏观大类资产配置、中观行业轮动以及精准主题投资的透明化工具。

传统资产配置方法存在高收益&高夏普策略缺失的问题。本报告构建了基于多资产ETF的高夏普绝对收益策略，主要包括以下几个部分：

• 增强型风险平价模型：在传统风险平价模型基础上，通过引入目标收益率和调节目标风险平均值，放松了传统风险平价的严格优化条件，改善模型的保守性。回测结果显示，增强型风险平价模型在2017年至2024年间，年化收益率可达8.37%，夏普比率达1.61，最大回撤7.43%。
• 层级聚类引入多元化权益ETF：通过层级聚类方法对市场上百只ETF进行分类，并将其纳入增强型风险平价模型，最终构建的多元化ETF组合年化收益率可达10.47%，夏普比率达1.80，最大回撤9.39%。
• 调整回望窗口应对多变环境：通过调整协方差矩阵的回望窗口，可以在捕捉资产之间稳定关系和应对市场即时变化之间取得平衡。回测结果显示，当回望窗口为6个月时，组合年年取得正收益，年化收益率为7.29%，而最大回撤仅2.83%。

研究结论表明，基于多元化ETF的层级增强风险平价模型能够有效提升组合的收益和夏普比率，实现高收益、高夏普的绝对收益目标。如果目标组合的回撤波动要求更严格，也可以通过调低增强倍数、或是引入更短期的回望窗口进行灵活改进。