宏观对冲研究系列报告（二）：增加海外市场配置可为宏观对冲基金带来正收益贡献

本文探讨了美国全球宏观对冲基金配置新兴市场对基金收益的影响。研究发现，对冲基金的未来收益与其对新兴市场股票和新兴市场货币的敞口之间存在显著的正相关关系。

单变量分析显示，对冲基金预期收益与MSCI beta (MSCI)、EMBI+ beta (BEMBI+)以及EMFX beta (BEMFX)之间存在正向且显著的关系，而另外三个新兴市场金融风险因子的beta（JPEMVOL、SPGSCI和SPGSPM）在预测对冲基金未来一个月的超额收益方面并无预测能力。

多变量分析进一步验证了MSCI beta和EMFX beta对未来对冲基金收益的预测能力，即使在控制了其他相关的新兴市场beta、对冲基金特征以及基金滞后收益之后，这一结果依然稳健。EMBI+ beta的预测力在MSCI beta的主导地位下则明显减弱。

此外，研究还发现管理费对预期对冲基金收益具有较强的正向解释力，更高初始最低投资额的对冲基金能够带来更高的未来收益，而基金存续年限与对冲基金预计收益呈负相关。

研究结论表明，对基金投资者而言，在资产配置中适当加入海外敞口可以提高组合的整体收益贡献，并享受分散化效益；对基金管理者而言，对于国内的宏观对冲类管理人，增加部分海外beta类资产敞口的配置，相较于只投资于国内市场，对策略的风险收益比会有显著提升。