白卡纸价格回升，看好公司盈利改善

2026-02-26 赵旭东群益证券玉苑金山

核心观点：看好博汇纸业盈利改善，给予“买进”评级。主要基于白卡纸价格回升及公司经营韧性增强。
白卡纸供需格局好转：白卡纸价格自2025年8月触底回升，截至2026年2月上涨7.0%，主要受“反内卷”政策（产能延后）、需求回暖（如纸代塑）等因素影响。2026年市场预计新增80万吨食品卡产能，普通白卡纸无新增，远低于2025年240万吨的增量。行业巨头（玖龙、博汇、万国等）已发布涨价函，计划上调200元/吨，进一步支撑价格。
公司盈利能力恢复：公司2025Q3扣非归母净利润0.3亿元，同比+193%/环比+387%，呈现筑底企稳迹象。现有江苏、山东两大基地合计产能410万吨，配套纸浆约150万吨，且规划新增化机浆、高档包装纸板技改项目，达产后将增20万吨/化机浆、30万吨/箱板纸产能。在“反内卷”背景下，纸价有望回升，而国内浆纸一体化产能集中释放（2026年新增约631.9万吨）将使纸浆价格低位盘整，因此看好公司吨纸盈利改善。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司净利润分别为1.9、3.4、5.4亿元（YoY+6%、+84%、+58%），EPS分别为0.1、0.3、0.4元，对应A股价PE为60、33、21倍。基于吨纸盈利改善预期，给予“买进”建议。
风险提示：价格竞争激烈、终端需求疲软、原材料价格波动风险。