高盛欧洲电力升级电气化与人工智能的账单谁来付

核心观点

本研报探讨了欧洲电气化和人工智能数据中心扩张的成本问题，并得出结论认为，未来十年电力账单的增长将远低于预期，平均每年增长率为2-4%。这一结论主要基于以下两点：

• 并非所有资本支出都会导致通货膨胀：预计未来十年电气化投资中约有35-40%是非通货膨胀性（例如电网维护）或反通货膨胀性（例如陆上风电和太阳能）的。
• 电力需求增长将降低单位固定成本：来自电动汽车、热泵、工业电锅炉、空调和数据中心等新来源的电力需求增长将分摊固定成本（例如电网费用），从而降低单位成本。

关键数据

• 过去十年欧洲典型家庭电力账单年均增长率为+5%。
• 未来十年，根据基准情景和高度采用情景，电力账单年均增长率预计在2-4%之间。
• 预计未来十年电气化投资总额为2.2-3.5万亿欧元。
• 预计到2035年，电力在终端能源消费中的占比将上升到30-35%。
• 预计到2035年，欧洲数据中心市场容量将达到80吉瓦。
• 预计典型家庭电气化后，燃料成本将降低约30%，相当于每年节省1200欧元。

研究结论

• 电气化进程将比许多投资者预期的更具可管理性，不会对社会和经济造成重大负担。
• 电气化和人工智能将推动公用事业行业进入“盈利超级周期”，支持股价的进一步上涨。
• 建议关注三类公司：
  • 转型电气化故事公司：例如Naturgy、Enel、Engie和PPC。
  • 可再生能源开发商：例如RWE、EDPR、Solaria和Orsted。
  • 能源安全基础设施提供商：例如Siemens Energy、EON和Snam。