聚酯：成本主导，关注下游复产情况

核心观点与市场研判

PTA：
终端全面放假，聚酯负荷下移，PTA处于季节性累库中。但行业负荷不高，3月部分装置检修预期缓解库存压力。市场跟随成本波动，关注节后下游复工情况。节后重心预计提升。

MEG：
国内供应高位，季节性累库明显，但3月有弱改善预期，不过分悲观。远期供应压力增加，但检修预期或缓解供应压力。

短纤：
纱厂放假，负荷低位，面临季节性累库，后期复产临近，供需面有改善预期。

瓶片：
库存低位反弹，加工利润收窄，主要跟随成本波动，整体压力不大。

关键数据

• 乙二醇港口库存： 2月24日江浙乙二醇港口库存为90.4万吨（较节前增加5万吨）。
• MEG工厂库存： 1月末MEG工厂库存为34.8万吨。
• MEG原料库存： 2月中聚酯工厂的MEG原料库存为14.8天。
• MEG累计进口： 2023年1-12月MEG进口772.05万吨，同比增加17.8%。
• 纺织服装出口： 12月出口259.92亿美元，同比下降7.4%，但环比走高8.9%。
• 纺织服装零售： 2025年1-12月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1521.46亿元，同比增加3.2%。

研究结论

• 成本端支撑： 油价走高带动PTA、MEG价格重心上移，市场受成本和宏观主导表现偏强。
• 供需预期： 3月后聚酯负荷提升，供需均有弱改善预期。
• 短纤： 负荷低位，加工费尚可，供需错配下处于季节性累库。
• 瓶片： 库存低位反弹，逢高保加工费。
• 风险点： 原油政策、装置变动。

风险提示

• 原油政策变动。
• PX震荡偏强。
• 装置检修计划（如金陵石化、韩国SOIL等）。