关税持续反复金属错杀再迎机会20260223

核心观点与关键数据

• 市场表现：新年期间，港股多数收涨，如中广核涨幅超5%，有色矿业等表现良好；海外商品市场波动较小，铜、铝持平，锡价微跌1%，黄金上涨1%，整体市场平稳。
• 关税政策变化：
  • 美国最高法院裁定IEPA法条授权总统征收关税超权，相关关税失效。
  • 白宫转而使用Section 122法案设立临时进口附加税，税率从10%上调至15%。
  • 未来关税政策依赖于232（针对金属行业）和301（针对特定国家制造业）关税，预计将确保金属价格稳定。
  • 取消232关税的传闻被证伪，美国政府无意取消，因其对保护国内电解铝产业至关重要。
• 降息预期：
  • 降息预期对金属价格影响有限，但市场敏感度高。
  • 美联储纪要发布后，市场预期通胀回归2%的过程缓慢且不均匀，部分官员提及未来可能上调利率，导致金属价格回调。
  • 宏观降息预期下，金属价格底部可能已见，为投资者提供买入机会。
• 库存结构：
  • 春节期间，北美和亚洲地区库存上升，主要原因是高雄地区库存回流COMEX，以及新奥良美盘库存向北美区域转移。
  • 美国未进一步抢夺库存，加上国内需求淡季和宏观做空情绪，铜价形成坚实底部。
• 黄金市场：
  • 黄金价格经历剧烈波动，宏观多单持仓下降，但核心持仓如中国、海外央行购金未变。
  • 若黄金价格无法有效下跌，则可能预示着强劲的底部机会。

研究结论

• 关税政策持续变化，但232和301关税将确保金属价格稳定，回调时可视为买入机会。
• 降息预期对金属价格影响有限，但市场敏感度高，底部可能已见。
• 库存结构变化和宏观因素共同影响金属价格走势，铜价形成坚实底部。
• 黄金市场宏观多单持仓下降，但核心持仓稳定，可能预示着底部机会。
• 投资者需关注关税政策和降息预期的动态，以及它们对商品市场的影响。