1.1 假期要闻与资产表现回顾
- 宏观热点：美国最高院裁定IEEPA紧急关税违法，特朗普加征15%临时关税，巴西、中国和印度相对受益；美伊谈判一波三折，伊朗地缘担忧加剧，大宗商品先跌后涨；美国Q4GDP远低于预期，核心PCE高于预期，滞胀担忧升温，但仍押注6月降息；白宫确认特朗普将于3月31日至4月2日访华，中美关系迎来新进展；高市早苗确认当选，主张财政货币双宽，日元贬值，利好套息交易和全球权益资产；国内春节假期出行、消费高增。
- 资产表现：贵金属和原油领涨，主要股市上涨但分化明显。2/14-2/19伊朗局势是主要影响因素，白银、原油、黄金领涨，美元走强，AI软件相对承压；2/20之后，特朗普紧急关税裁定违法和特朗普访华时间表确定，权益资产因风偏修复反弹，韩国股市在存储的助力下领涨，港股分化，AI大模型标的大涨后调整，港股和美股科技巨头超跌反弹。
1.2 海外策略
- 美股：超跌反弹后等待英伟达财报验证。下周最关键的是美伊局势和2/25 NVDA、2/26SALEFORCE财报验证。若NVDA超预期，卖铲人逻辑强化，美股延续高位震荡；若SALEFORCE不及预期，美股仍有调整风险，核心是交易拥挤风险和AI软件ROI担忧。
- 美债：收益率易上难下。近期美债收益率下行主要是避险情绪助推，下周关注联储官员发言及对降息的指引，短期降息空间压缩，美债收益率进一步下行受限。
- 黄金：逢低加仓。延续长期看好，目前黄金波动率回落后再度上行，建议等待地缘局势助推下黄金波动率收敛后的抄底机会。
1.3 A股策略
- 大势研判：海外紧急关税豁免，中国相对受益，有助于风偏修复，港股今日已有反弹。国内假期消费量增明显，叠加机器人和AI应用产业催化，开工后的活跃资金回补可期。结合日历效应，近10年节后20个交易日，A股上涨概率均超70%，把握春季红包行情。
- 行业选择：1）科技主题（机器人、AI应用、半导体等）；2）周期涨价（有色、石油石化、化工、建材等）。
2 市场复盘
- 2/9-2/13周度全A指数震荡上行，宽基指数全面上涨，科创强势领先，大盘股相对落后，科创50、中证1000、中证500涨幅居首，沪深300、上证指数、万得微盘股指数涨幅落后。
- 行业涨跌层面，综合、计算机、电子涨幅领先，纺服、食饮、美护跌幅居前。
- 行业估值层面，TMT、综合、军工、汽车行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
3 资金情绪
- 3.1 交易活跃度：全A活跃度延续降温趋势，行业轮动持续提速，传媒、计算机、机械行业拥挤度升温显著。
- 3.2 恐慌情绪：国内持续降温，海外加速升温。
- 3.3 内资：公募新发大幅放量，债券ETF净流入居首；融资净卖出加速，加配传媒、环保、综合，减配电力、电子、非银。
- 3.4 外资：北向活跃度小幅降温，十大活跃股聚焦通信、电子、电力。
4 牛市进程
- 十大牛市指标跟踪：两大潜在利好信号显现，A股开工补涨可期。利好信号①：ATR阶段高点潜在形成，结合万得全A自1月中旬以来持续震荡的走势来看，判断信号对应到A股从震荡调整向反弹的趋势转变；利好信号②：融资买入占比已下降至年滚动均线下方，后续有望形成资金回补，作为增量资金带动反弹行情。
5 风险提示
