核心观点
行业处于底部盘整阶段，等待上行。玉米、大豆、小麦、白糖、棉花等种植链农产品价格有望温和修复，但整体仍维持宽松格局。牧业方面，美国2026年牛价景气预计维持，海内外牛价有望共振反转上行；原奶价格有望在2026年开启反转上行走势；猪肉价格2026年上半年预计维持同比正增长；肉禽市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖；鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。
关键数据和研究结论
种植链农产品
- 玉米：全球产量预估环比调增，供需格局维持宽松。中国期末库销比未作调整，整体供给仍较为充裕。国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。
- 大豆：价格处于历史低位，静待周期底部反转。USDA2月供需报告预计25/26产季全球期末库销比环比调增0.15pcts至29.55%。近期国内豆粕价格表现震荡企稳，短期，进口成本对大豆及豆粕现货价格仍有较好支撑，中长期，2026年3月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
- 小麦：国内小麦供应充足，预计后续底部震荡。USDA2月供需报告预计全球供给维持充裕，最终25/26产季全球期末库销比环比调减0.10pcts。中国小麦25/26年度期末库销比未作调整，整体供给仍较为充裕。
- 白糖：海内外丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，海外糖价预计维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。
- 棉花：全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。USDA2月供需报告预计2025/26产季全球期末库销比环比上调0.64pcts至63.27%，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。
牧业
- 牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行。USDA2月供需报告预计美国牛肉单季产量2026Q1-2026Q4同比变动分别为-2.8%、-0.2%、+1.8%、-0.02%，预估2026Q1-2026Q4单季小公牛价格分别同比变动+16.1%、+5.7%、+0.2%、+7.6%。国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
- 原奶：2026年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，价格预计维持景气。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势。
- 猪肉：2026上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进。USDA2月供需报告预计2026年美国猪肉产量环比调增0.21%，总消费量环比调增0.06%，期末库存预测环比调增11.69%，整体价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025年12月末全国能繁存栏已降至3961万头，季环比减少1.83%，生猪产能综合调控稳步推进。
- 肉禽：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。USDA2月供需报告，美国肉鸡产量预测环比下调0.21%；国内消费量预测环比下调0.11%；受益美国消费景气，肉鸡价格2026年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
- 鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA2月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年将增加19.3%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2026年1月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，依然处于历史高位。
