周度评估
- 价格回顾：春节前一周，内盘沪锌指数收跌5.53%至24255元/吨。SMM0#锌锭均价24340元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差30元/吨。春节期间，外盘伦锌3M收涨0.76%至3378美元/吨。LME锌锭库存录得10.17万吨，注销仓单1.08万吨，外盘cash-3S合约基差-31美元/吨，3-15价差48美元/吨，伦锌月差回落较多。国内上期所锌锭期货库存4.57万吨，社会库存13.81万吨，较前值增加1.00万吨。内盘上海基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。跨市沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏-3225.66元/吨。
- 产业数据：锌精矿国产TC1500元/金属吨，进口TC指数25美元/干吨。港口库存31.0万实物吨，工厂库存61.0万实物吨。镀锌结构件开工率38.60%，原料库存1.4万吨，成品库存39.2万吨。压铸锌合金开工率42.42%，原料库存1.0万吨，成品库存1.3万吨。氧化锌开工率50.37%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨。
宏观分析
- 美国财政及债务、美元流动性及中美制造业PMI、美国制造业订单状况等宏观因素对锌价影响分析。
供给分析
- 锌矿供给：2026年1月国内锌矿产量29.43万金属吨，同比增11.99%，环比增2.26%。2025年12月净进口46.26万干吨，同比增1.15%，环比降10.44%。1-12月累计净进口531.88万干吨，同比增30.4%。国内12月总供应49.6万金属吨，同比增3.82%，环比降8.8%。1-12月累计供应606.32万金属吨，同比增9.5%。港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨。国产TC1500元/金属吨，进口TC指数26美元/干吨。
- 锌锭供给：2026年1月国内产量56.1万吨，同比增7.4%，环比增1.5%。2025年12月净进口-1.6万吨，同比降148.9%，环比降31.5%。1-12月累计净进口24.2万吨，同比降48.9%。12月总供应53.6万吨，同比降2.3%，环比降6.3%。1-12月累计供应707.6万吨，同比增6.2%。库存方面，上期所4.57万吨，社会库存13.81万吨，较前值增加1.00万吨。
需求分析
- 国内初端开工及购锌状况：镀锌结构件开工率46.09%，原料库存1.2万吨，成品库存38.8万吨。压铸锌合金开工率46.37%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。氧化锌开工率58.52%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
- 锌锭出口及国内表观需求：2025年12月国内表观需求55.3万吨，同比降8.7%，环比降8.5%。1-12月累计表观需求696万吨，同比增4.4%。
供需库存
- 2025年12月国内锌锭供需差短缺1.6万吨，1-12月累计供需差过剩11.6万吨。海外精炼锌2025年11月供需差过剩3.2万吨，1-11月累计供需差过剩9.2万吨。
价格展望
- 国内上期所锌锭期货库存4.57万吨，社会库存13.81万吨，较前值增加1.00万吨。上海基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存10.17万吨，注销仓单1.08万吨，较节前基本持平。外盘cash-3S合约基差-31美元/吨，3-15价差48美元/吨，伦锌月差回落较多。沪伦比价1.049，锌锭进口盈亏-3225.66元/吨。伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行。
