棕榈油：外盘围绕原油波动，基本面逻辑延续节前，豆油：美豆平稳运行，迎候福至春归

棕榈油观点及逻辑

• 节前市场表现：棕榈油在节前受宏观退潮、地缘缓和、产地出口放缓及节前避险情绪影响，成功受阻回落至8800一线。
• 假期内市场动态：假期内地缘风险溢价抬升国际油价，马盘棕榈油周涨1.09%，基本面逻辑延续节前，主要关注产地出口情绪消退与产量恢复情况带来的库存压力。
• 关键数据：ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量下降8.9%-12.6%；USDA展望2026年美国农户拟增种大豆、减种玉米，玉米和大豆产量均有望成为历史第二高水平。
• 后市展望：斋月后产量恢复速度和出口情况将决定棕榈油价格走势，若产量迅速提升则可能再次给到年度价格低点。区间操作为主，偏向于在3-4月找低点逢低做多。
• 政策影响：预计3月美国2026-27年生柴掺混规则出台，美豆油将随RVO、再分配逐步落地去实现60美分的价值潜力，政策确定性利好各贸易环节。

豆油观点及逻辑

• 美豆市场：美豆整体缺乏南美天气炒作，中国采购淡然，假期内外盘几乎没有波动，美豆油延续强势逻辑。
• 关键数据：NOPA数据显示2026年1月美国大豆压榨量达纪录高位，豆油库存扩大至2023年4月以来的最高水平；巴西2月大豆出口料为1146万吨，收割进度正常但受降雨影响放缓。
• 后市展望：巴西大豆长势普遍较好，产量前景积极，阿根廷核心产区偏干风险化解，罢工未发生在收割期，美豆端仍缺乏主要矛盾。国内方面，备货情绪难以带来连贯上涨驱动，单边豆油暂时随棕榈油及国际油价震荡调整。

整体结论

• 宏观及需求端影响暂告段落：此轮宏观、能源及需求端抢出口的共振已暂告一段落，短期再度上涨需等待产量端驱动的兑现。
• 节奏建议：等待斋月后产量回升或出口疲软带来的价格回调，若3月下旬进入快速压力释放期后，可能完成再一次筑底，进入新的企稳等涨阶段。
• 操作建议：棕榈油区间操作为主，豆油暂时随棕榈油及国际油价震荡调整。