春节假期全球要闻与权益市场交易主线速览
全球要闻
- 特朗普关税裁决：美国最高法院裁定IEEPA关税违法，特朗普政府依据122条款对全球加征10%关税，但此项关税仅延续150天，关注后续重回301条款博弈的可能性。
- 美伊局势升级：特朗普考虑对伊朗实施“有限规模”军事打击，多国敦促在伊朗公民撤离。
- AI领域进展：国产机器人出圈，新模型和新型工具层出不穷，如Anthropic Claude AI模型新安全功能、谷歌Gemini 3.1 Pro模型发布、阿里巴巴开源千问Qwen3.5-Plus等。
全球股市表现
- 总量层面：春节假期期间全球股市普遍温和上涨，关税缓和预期提振风险偏好。
- 结构层面：韩国股市领涨，港股领跌，美股内部板块分化，映射全球AI产业链内部“缩圈”趋势，硬件>中游云厂商>下游应用软件。
港股市场
- 表现：相较于过去五年春节假期强势表现，今年港股整体偏弱，恒生科技代表的科网股拖累大盘。
- 板块分化：大年初四，恒生指数跌1.10%，恒生科技跌2.91%，但国产AI大模型、机器人等板块逆势大涨。
- 恒生科技困境：新型AI工具颠覆传统业务模式、互联网龙头发起AI应用引流竞争、反垄断监管传闻。
- 市场反应：大年初七港股全线反攻，资金低位回补叠加关税缓和预期短线交易。
A股市场
- 开门红胜率：结合日历效应与全球风偏，假期后A股迎来开门红胜率较大。
- 驱动因素：牛市趋势中A股开门红效应、IEEPA关税失效短期利好提振风偏、AI缩圈交易主线（上游硬件>中游云计算>下游应用软件）。
- 展望：大模型颠覆AI应用软件、反垄断监管力度仍是关键问题，恒生科技仍具压力，维持A股优于港股看法，中资股科技+周期，科技缩圈均衡配置。
美股市场
- AI交易主线：去年11月以来科技缩圈（上游硬件>中游云计算>下游应用软件）成为交易主线，春节前夕AI颠覆传统行业担忧导致相关行业大跌。
- 短期风险：财报风险尚未完全出清，建议防御性板块配置，关注英伟达财报（2.25）。
- 中长期看好：年内仍看好科技板块，Hyperscaler Capex支撑硬件景气度，谷歌闭环生态逐步体现，AI颠覆短期难证伪，市场缩圈可能延续。
- AI泡沫判断：AI局部泡沫而非系统泡沫，惩罚个别资本开支激进公司，科技产业ROIC视角看，当前接近1997年位置，需追踪ROIC-WACC收敛趋势及融资增速与利润增速劈叉情况。
指数ERP与远期PE视角
- 港股赔率：指数ERP+远期PE视角分析当前港股估值水平。
研究结论
- 全球AI产业链“缩圈”：硬件>中游云厂商>下游应用软件，A股优势环节在上游硬件及端侧机器人零部件。
- 市场配置建议：中资股保持科技+周期，科技缩圈均衡配置，关注AI硬件/AI机器人等板块。
- 美股风险与机会：短期财报风险，中长期看好科技板块，关注ROIC变化及市场缩圈趋势。
