逻辑与策略
- 债市核心在于政策与赔率：债券市场将继续博弈宽货币预期与政策抢跑，关注资金面走势及央行公开市场操作，预计债市将维持一段时间的震荡，后交易两会政府工作报告货币和财政政策增量，总体维持增量但边际增量有限。
- 权益核心在于风偏修复持续性：节后市场风偏或先降后升高，预计IC表现较大概率好于IH权重指数，但中期市场走势持震荡观点，短线波段操作思路为主。
宏观主要资产资金流向变化
- 春节前最后一个交易日，中债收益率震荡下行破1.8%但未形成远离，股指走弱。假期期间，美债收益率小幅反弹，美元指数走强，纳指先跌后涨，贵金属再度大幅上涨，市场波动主要受到美伊地缘博弈和关税政策影响。
近期宏观数据分析与回顾
- 国内方面：春节出行活跃程度为近五年最好，但观影数据偏弱，地产销售30城大中城市同比略有改善，程度有限。
- 海外方面：美国2025年第四季度GDP环比折年率初值1.4%，远低于前值与市场预期值呈季节性下降，主要受政府停摆影响。美国12月核心PCE物价指数同比增速高于前值和预期，环比增速呈现季节性上涨。美联储1月货币政策会议纪要显示内部分歧加剧，后续关注凯文·沃什上任进度以及关税变化。
资金面分析与债券期现指标监控
- 春节后首周公开市场将有超22000亿元逆回购到期，关注资金面走势及央行公开市场操作。央行扩量买断式回购或意在支持发债。10年国债收益率突破1.80%阻力关口，节前最后一个交易日收报1.79%。
权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控
- 节前市场偏谨慎风偏回落市场成交清淡，不同宽基指数均有明显回落。美国最高法院裁决明显推动市场风偏修复，叠加不同板块题材差异，预计节后IC表现较大概率好于IH权重指数，但中期市场走势持震荡观点。
宏观经济中期基本面跟踪监控
- 国内方面，12月份规上工业企业经营数据，当月和累计利润同比反弹，经营收入明显下降，原材料和产成品库存同比增速略有放缓，企业库存形态偏向被动补库结论。PMI数据方面，2026年首份经济数据公布，受传统生产淡季、低温天气、春节临近等因素影响较大，数据明显回落，春节后直接面临金三银四旺季，数据有可能会有明显回补。韩国出口增速继续大增，创下历史同期最高纪录，同比激增102.7%，主要由AI服务器需求驱动。
- 海外方面，美国11月耐用品订单月率大幅回弹，明显超出预期值，主要源于商用飞机订单略强于季节性的增长。美国1月芝加哥PMI较前值出现远超预期的大幅季节性回弹，标志着该指数自2023年11月后重回扩张区间。美国12月PPI同比增长3.0%，核心PPI同比增长3.3%，二者均明显高于预期值。1月28日美联储议息会议召开，宣布维持政策利率不变，鲍威尔强调美联储的决策基于经济数据，特别是劳动力市场和通胀数据。
宏观经济长波基本面跟踪监控
- 中国2025年全年GDP增速顺利实现年度增长目标。从12月总量与结构看，外需强、供给强，内需中的投资和消费偏弱的整体局面并没有发生明显的变化。传统经济中房地产调整仍是主要拖累，房地产开发投资大幅下降，是拉低整体固定资产投资的主要因素。新质生产力作用在凸显，高技术制造业以及信息服务业等新动能表现强劲。消费结构也在升级，服务消费增长5.5%和升级类商品消费快于整体。Q4的GDP平减指数大幅改善需要重视。
最新一期季月美联储会议分析+中央经济会议对比
- 美联储1月货币政策会议纪要显示内部分歧加剧，后续关注凯文·沃什上任进度以及关税变化。美联储1月货币政策会议纪要显示内部分歧加剧，后续关注凯文·沃什上任进度以及关税变化。
- 2025年12月中央政治局会议强调坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。
美国最高法院裁决落地之基于IEEPA对等关税逻辑梳理与前瞻
- 美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA实施的单边加征关税超出总统权限被判违宪，“芬太尼关税”和“对等关税”即判定无效、将立即取消。特朗普随即宣布对所有进口商品额外加征10%从价关税，2月21日提高至15%。从短期市场反应来看，裁决落地后，海外风险资产小幅上涨，短期或也提振国内风险偏好。美对华加征税率下降约5%，总体利好出口，但出口强韧已有一致预期，因此对基本面预期的影响或较有限。后续重点关注基于232和301调查关税升级的风险。
