股指期货周报：政策预期带动风偏修复，关注量能和板块持续性

品种研究报告 2023年6月19日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 政策预期带动风偏修复，关注量能和板块持续性 市场回顾：随着5月经济数据全线落地证实二季度经济趋势性回落，央行加强逆周期调节政策、下调MLF和SLF以及OMO利率引导贷款利 率下行，叠加国内外利空因素落地，带动市场风险偏好修复，板块普涨，其中食品饮料、通信、机械设备、计算机、电力设备、汽车等板块涨幅居前。截至6月16日当周，沪深300涨3.30%%、上证50涨2.24%、中证500涨2.30%，中证1000涨2.67%；IF涨2.57%、IH涨0.93%、 IC涨2.07%，IM涨2.29%。Shibor隔夜利率上行67个基点，DR007上行12.86个基点，银行间市场利率先抑后扬。沪深两市资金净流入 117.39亿，主板净流入76.41亿，创业板净流出6.48亿，两融余额增加约43.68亿。外资方面，北上资金净流入约143.9亿元。 宏观基本面：失业率高企、内需不足、外需压力仍存、投资动能减弱，经济结构矛盾突出、中小企业经营困难、通缩压力短期仍然存在，5月经济数据证实二季度经济趋势性回落，但同时逆周期调整政策预期 升温，央行下调公开市场操作利率引导贷款利率下降。 观点策略：5月出口不及预期下行、PPI持续下行，主动去库仍然继续，弱现实加强政策博弈预期，国债震荡上行、股指表现持续分化。在高 汇率、弱现实、低利率环境下TMT表现强势，政策预期加强地产、金融板块表现，顺周期持续承压震荡。从市场层面来看，二季度指数调整回吐一季度涨幅，利空因素逐步兑现，但由于基本面和预期的转变仍需信号催化，市场6月进入筑底震荡阶段。 风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；中美关系恶化 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着5月经济数据全线落地证实二季度经济趋势性回落，央行加强逆周期调节政策、下调MLF和SLF以及OMO利率引导贷款利率下行，叠加国内外利空因素落地，带动市场风险偏好修复，板块普涨，其中食品饮料、通信、机械设备、计算机、电力设备、汽车等板块涨幅居前。截至6月16日当周，沪深 300涨3.30%%、上证50涨2.24%、中证500涨2.30%，中证1000涨2.67%；IF涨2.57%、IH涨0.93%、IC涨2.07%，IM涨2.29%。 持仓：截至6月16日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由30670手、26106手、7124手、97760手增加至36481手、27766手、9875手、 98551手，IF、IH、IC、IM四大股指期货净空单数量均增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至6月16日当周，Shibor隔夜利率上行67个基点，DR007 上行12.86个基点，银行间市场利率先抑后扬。 股市资金面：截至6月16日当周，沪深两市资金净流入117.39亿，主板净 流入76.41亿，创业板净流出6.48亿，两融余额增加约43.68亿。外资方面， 北上资金净流入约143.9亿元。 指数/合约 2023/6/9 2023/6/16 涨跌幅度 上证综指 3231.41 3273.33 1.30% 深证成指 10793.93 11306.53 4.75% 创业板指数 2143.01 2270.06 5.93% 中小板指 7071.72 7421.96 4.95% 科创50指数 1032.55 1052.88 1.97% 香港恒生指数 19389.95 20040.37 3.35% 沪深300 3836.70 3963.35 3.30% 上证50 2543.93 2600.92 2.24% 中证500 6009.58 6148.01 2.30% 中证1000 6495.56 6669.01 2.67% IM 6484.00 6632.60 2.29% IF 3832.80 3931.20 2.57% IH 2539.60 2563.20 0.93% IC 6009.40 6133.80 2.07% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 消费投资不及预期，二季度经济确认回落趋势。5月工业增加值同比增长3.5%，分三大门类来看，采矿业、制造业和电力、燃气及水的生产和供应业分别为-1.2%、4.1%、4.8%，制造业增速放缓。分经济类型来看，国有企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业、私营企业同比均下行，外资下滑斜率最高。从主要行业增加值来看，汽车、电气机械、电气器材等增幅位于前列，但增速放缓，农副食品、纺织业、医药制造下滑。5月工业增加值回落、供给放缓。5月固定 资产投资累计同比增长4%，较4月4.7%下滑，房地产、制造业、基建投资累计同比分别为-7.2%、6%、10.05%，较4月份均放缓增速，房地产止跌企稳但新开 工、资金依旧低迷，高频数据显示需求处于近年来的中低位水平，制造业投资下滑显示下游需求尚待修复。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%，前值同比增长18.4%，社会零售消费延续改善但增速放缓。从消费分项来看，餐饮、纺织品、金银珠宝、体育娱乐等可选消费和服务小幅同比保持增长，但增速放缓；同时中西药品、通讯器材、汽车同比增速扩大。5月份服务消费增速回落，疫后报复性消费逐渐规归常态，商品消费环比改善。 失业率高企、内需不足、外需压力仍存、投资动能减弱，经济结构矛盾突出、中小企业经营困难、通缩压力短期仍然存在，5月经济数据证实二季度经济趋势性回落，但同时逆周期调整政策预期升温，央行下调公开市场操作利率引导贷款利率下降。 图6：5月消费、投资放缓 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，6月美联储利率决议符合市场预期暂停加息、平稳落地，但是点阵图显示美联储官员总体偏向鹰派，年内存在继续加息的可能性，十年期美债收益率维持高位运行。中期来看，美联储政策仍然是影响市场的关键变量，高利率水平影响权益资产估值。短期来说，美联储利率决议的落地有利于缓解人民币下行的压力和北上资金的流入，带动市场风险偏好修复。 国内方面，随着5月经济数据落地，确认二季度经济回落的趋势，宽松政策预期开始逐步兑现，央行下调MLF、SLF利率引导贷款利率下行，叠加海内外利空因素出尽，政策预期带动风险偏好修复行情，各指数板块普涨。中短期来看，利空落地、预期重燃，在7月美联储利率决议和二季度财报公布之前市场总体维持震荡上行的可能性较大，但在高频数据显示经济转向修复、盈利驱动增强之前，反弹高度或仍然受到基本面的制约，建议关注成交量和板块持续是否分化。 投资策略：建议压力位附近减持，中长期低位轻仓试多的波段操作应对。 风险提示：美联储坚持鹰派操作；国内经济继续下行；中美关系恶化 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。