批零贸易行业跟踪报告：美最高法院裁定落地，对华关税降约5%

批零贸易行业跟踪报告 本报告导读： 批零贸易业《千问App接入全生态，AI购物时代来临》2026.01.18批零贸易业《智能眼镜：多厂商发力，走向规模化应用》2026.01.12批零贸易业《即时零售亮眼，电商品类表现分化》2025.11.22批零贸易业《服务产业迎政策利好，新消费景气持续》2025.10.31批零贸易业《老铺黄金大幅涨价，恒隆广场店开业》2025.10.26 美最高法院裁定IEEPA关税违法，特政府拟施加122条款关税，对华关税综合降约5%。 投资要点： 概况：改换法律工具，保护主义底色延续。此次被最高法院废除的IEEPA（国际紧急经济权力法）原本是为了应对国家紧急状态设计，而《1974年贸易法》第122条则是专门为解决大规模且严重的国际收支逆差设计的。尽管第122条在历史上极少被动用，但明确授予了总统在收支失衡时征收不超过15%附加税的权力。此次特朗普此次加征的15%属于全球普适性关税，旨在弥补因IEEPA被判违宪而留下的收入缺口（目前预计达1600亿美元以上的退税额度），并维持其保护主义贸易底色。与IEEPA相比，区别主要在： 1）范围有限：122条款关税为了保障美国经济的正常运行，明确设立了广泛的商品豁免清单，包括关键矿物、能源产品、部分农产品（如牛肉和西红柿）、药品、乘用车及部分商用车、符合《美墨加协定》（USMCA）的商品，以及受232条款管辖的商品等。2）无国别差异：122条款关税法律明确规定了最高15%的税率上限， 实施全球统一基准税率，使大多数贸易伙伴面临相同的15%关税，取消了此前的国别差异。 数据测算：对华关税净降约5%。目前美国对中国商品征收的关税主要分为四类叠加，301关税（7.5%-25%）、232关税（25-50%）、122关税（新增15%）、以及专项税种（如芬太尼+对等关税，合计20%）。此轮裁决对关税产生结构性影响，取消IEEPA下的专项税种（包括10%芬太尼关税、10%对等关税以及暂停1年的24%对华关税），新增122条款关税，232条款及301条款不受影响。裁定后，20%违法关税取消，白宫加征15%新关税，但有大量豁免，最终对华综合关税净降约5%，整体压力明显缓解。 推荐：安克创新、绿联科技、赛维时代、苏美达、吉宏股份、致欧科技、华凯易佰等。风险提示：关税政策变动风险、宏观经济风险、地缘政治风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号