首次覆盖报告：国际巨星，再添动力

核心观点

• 工具行业：属于千亿美金大赛道，需求集中在欧美，供给集中在亚洲，渠道商集中度最高。中国头部工具企业正经历从OEM到ODM再到OBM的转型，东南亚将成为承接中国外迁产能的主要区域。
• 公司发展：巨星科技是亚洲手工具龙头企业，全球市占率第二。公司核心竞争力在于渠道拓展能力、品牌收购和产品创新能力，以及全球化的产能布局。公司已成功转型OBM，并持续进行产品创新。
• 周期复苏：公司有望迎来地产周期、库存周期和产品周期三重共振。美联储降息周期延续将带动工具终端消费需求上行，渠道商库存低位将开启新一轮补库周期，电动工具业务有望引领公司新一轮产品周期。

关键数据

• 全球工具行业市场规模：约千亿美金，增速平稳。
• 中国手工具出口额：2023年约168.10亿美金，占全球手工具市场规模约42%。
• 巨星科技收入：2018-2024年复合增速约16.44%，2024年达到147.95亿元。
• 巨星科技手工具全球市占率：2021年达到4.90%。
• 巨星科技电动工具收入：2021年10.21亿元，同比增长453.77%。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为155.06、184.80、222.90亿元，同比增速4.8%、19.2%和20.6%；归母净利润分别为25.87、28.51、34.51亿元，同比增速+12.3%、10.2%和21.0%。
• 估值与目标价：给予公司2026年18X PE，对应目标市值513亿元，相比现价涨幅空间约18%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。