中金医药瑞博生物首次覆盖端到端的小核酸开发能力差异化的管线布局

首次覆盖瑞博生物（06938）给予跑赢行业评级，目标价100.00港元。 理由如下： 瑞博是小核酸药物开发的全球领军者，拥有经验证的成熟小核酸药物开发平台。 2007年成立至今，公司已拥有自主研发的GalNAc肝靶向RiboGalSTAR平台，并从肝靶向逐步走向肝外靶向；公司也持续迭代化学修饰，增强靶点 【中金医药】瑞博生物首次覆盖：端到端的小核酸开发能力，差异化的管线布局 首次覆盖瑞博生物（06938）给予跑赢行业评级，目标价100.00港元。 理由如下： 瑞博是小核酸药物开发的全球领军者，拥有经验证的成熟小核酸药物开发平台。 2007年成立至今，公司已拥有自主研发的GalNAc肝靶向RiboGalSTAR平台，并从肝靶向逐步走向肝外靶向；公司也持续迭代化学修饰，增强靶点特异性和序列兼容性，并减少脱靶效应，赋能疗效和安全性升级。 截至25年底，公司在全球主要司法管辖区域共有473件专利及专利申请，借此构建了全面的知识产权组合。 更重要的是，除分子设计之外，公司研发平台具备全技术链条整合能力，实现从CMC生产、早期研究到商业化的全生命周期覆盖，是公司管线推进的效率保障。 瑞博是目前拥有最多临床资产的中国小核酸企业之一。 截至25年底，公司已拥有7款进入临床阶段的siRNA管线，其中4款处于II期，RBD4059 (FXI)、RBD5044 (ApoC3)、RBD1016 (HBV)是核心资产。 RBD4059是全球首个且临床进展最快的用于治疗血栓性疾病的FXI siRNA药物，将于2026年启动IIb期临床，涉及多个血栓疾病；RBD5044是全球第二个进入临床阶段的ApoC3 siRNA，进度仅次于Arrowhead；RBD1016正在验证在HBV的成药性。 我们与市场的最大不同？ 市场担心FXI抑制剂的成药性，我们认为FXI抑制剂至少在脑卒中、膝关节置换术后等适应症已验证成药性，FXIsiRNA有望凭借更高的靶点抑制率攻克房颤适应症。 潜在催化剂：行业FXI抑制剂和ApoC3 siRNA数据映射，瑞博多个小核酸药物II期临床启动和数据读出。 我们首次覆盖给予跑赢行业评级，基于DCF，我们给予TP 100.0港元，较公司当前股价存在44.9%的上行空间。