春节假期消费观察：量增价稳，结构亮点凸显

【每周经济观察】 量增价稳，结构亮点凸显——春节假期消费观察 ❖核心观点 华创证券研究所 今年春节假期，零售餐饮数据高增（前四天同比+8.6%），或直接拉动前两个月社零数据。分量价看，或呈现量增价稳，出行的量继续提升，机酒价格趋于稳定。分领域看，结构性亮点不少，中高端商品消费（黄金、免税）、国内外旅行韧性凸显，智能化、健康化消费成新趋势。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 ❖整体数据：春节假期消费数据高增，或拉动社零数据 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 据商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年可比数据增长8.6%，明显高于去年国庆中秋（下称双节）的2.7%。2023年以来，春节、五一、国庆（中秋）等节假日消费数据与当月社零增速的联动性持续增强，由此判断，今年前两个月社零数据或也将受到提振。 相关研究报告 ❖出行量增：跨区域出行增速抬升，水运表现尤为亮眼 《【华创宏观】美国1月成屋销售大幅下滑——海外周报第127期》2026-02-15《【华创宏观】美国金融条件触底回暖——海外周报第126期》2026-02-09《【华创宏观】出口高频数据大幅回升——每周经济观察第58期》2026-02-08《【华创宏观】美国初请失业金人数仍处低位——海外周报第125期》2026-02-01《【华创宏观】出口高频维持景气——每周经济观察第57期》2026-02-01 2月13日-2月21日九天（腊月二十六到正月初五），全社会跨区域人员流动量较去年同期增长8.7%，去年中秋国庆假期同比增速为6.3%。 分结构看，首先是与中长途旅行相关的民航、铁路有所改善。其次，假期水路增速大幅提升至28.5%（去年双节期间增速约4%），可能受旅游观光需求增加、邮轮等水上旅游产品回暖以及海南全岛封关等多因素影响。 ❖价格趋稳：重点领域价格涨跌互现，整体相对稳定 今年春节假期，价格层面表现可能相对较好的是以茅台为代表的高端白酒、热门小城市酒店、机票价格。可能有所下跌的是一线城市酒店（集中返乡加上供给充裕）、电影（创近五年新低）。 ❖结构亮点：中高端与服务消费韧性凸显，智能化健康化成消费新趋势 今年春节假期，消费结构亮点体现在三方面：一是黄金和海南免税为代表的中高端消费品。对于黄金，除婚嫁等刚需推动外，近期多家黄金品牌宣布将于2月底至3月调价，部分消费者可能在假期提前集中下单。对于免税商品，假期前四天海南离岛免税销售增长20.9%，较去年双节的13.6%进一步抬升。二是国内游、跨境游维持热度。国内游方面，酒店住宿成交额、机票预订量均维持景气。跨境游方面，预计全国口岸日均出入境旅客将维持双位数增长。三是智能化、健康化消费成新趋势。春节假期，智能穿戴设备、即时零售、有机食品受到消费者青睐。重点平台智能穿戴设备销售额（如智能眼镜）、淘宝闪购等平台销售额均实现双位数甚至以上增长。 ❖每周经济观察： （一）景气向上 1、耐用品消费：节前乘用车零售增速大幅回升。2月前8日，乘用车零售同比增长54%。1月全月同比下降13.9%。 2、地产：商品房住宅销售面积改善。截至2月15日当周，有数据的27城商品房住宅成交面积同比+5%，1月为-16%。 3、节前抢运，出口高频改善。今年截至2月5日，中国港口出境停靠次数同比升至32.3%，1月全月同比为18.3%。年初至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至13.1%，1月全月同比为11.2%。 4、二手房价微涨。2月9日当周，二手房挂牌价一线上涨0.1%，全国上涨0.2%。 5、价格：金油价格上涨。COMEX黄金收于5071美金/盎司，上涨0.8%；受美伊谈判消息影响，美油收于66.5美元/桶，上涨5.7%，布油收于71.8美元/桶，上涨5.9%。 （二）景气向下 1、基建：节前高频继续回落。水泥发运率继续下滑。截至2月13日，水泥发 运率为16.8%，较前一周下滑10个点，好于去年农历同期的13%。石油沥青装置开工率继续回落，截至2月12日当周，开工率为21.7%，较上周环比-2.8个点，较去年农历同期-6.4个点。 ❖反内卷跟踪：主要为高层定调。2月16日，总书记在求是杂志发表文章《当前经济工作的重点任务》，其中提到“综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管和反垄断、反不正当竞争等手段，深入整治‘内卷式’竞争”。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 一、量增价稳，结构亮点凸显——春节假期消费观察.........................................................5 （一）春节假期消费数据高增，或拉动社零数据.........................................................5（二）跨区域出行增速抬升，水运表现尤为亮眼.........................................................5（三）中高端与服务消费韧性凸显，智能化健康化成消费新趋势.............................6（四）重点领域价格涨跌互现，整体相对稳定.............................................................7 二、每周经济观察.....................................................................................................................7 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅下行........................................................7（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................8（三）需求：乘用车零售增速大幅回升.........................................................................9（四）生产：节前基建高频、行业开工率均回落.......................................................10（五）贸易：节前抢运，出口高频改善.......................................................................11（六）物价：春节期间油价大幅上涨...........................................................................14（七）利率债：节后首周国债净融资节奏加快...........................................................15 图表目录 图表1假期消费数据和当月社零增速对应关系较好.........................................................5图表2全社会跨区域人员流动量及其分结构表现.............................................................6图表3春节假期，部分重点消费领域表现情况.................................................................7图表4春节假期，部分重点领域价格表现情况.................................................................7图表5华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................8图表6股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................9图表7乘用车零售增速大幅回升.......................................................................................10图表8假期航班执行数高于去年.......................................................................................10图表9多数行业开工率低于去年农历同期.......................................................................11图表10“反内卷”周度跟踪.............................................................................................11图表11 1-2月前10天合计，韩国从中国进口同比升至21.5%......................................12图表12 2月前10天，韩国出口同比飙升至44.4%，其中半导体出口同比137.6%....12图表13 OECD综合领先指标指示6月中国出口增速或延续上行..................................12图表14 2月13日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-1.2%...............................13图表15截至2月15日，我国港口集装箱吞吐量七周同比边际回落至15.9%............13图表16今年截至2月5日，中国港口出境停靠次数同比升至32.3%..........................13图表17今年截至2月20日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至11.9%................13图表18截至2月20日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比回升至0%.......13图表19今年至2月20日，东盟主要国家港口停靠船舶数同比回升至9%.................13图表20年初至2月17日，美国提单口径进口同比降幅扩大至-11%...........................14图表21今年截至2月17日，提单口径美国从中国进口占比维持24.3%....................14图表22全美零售联合会预测：上半年美国进口箱量增速-2.1%....................................14图表23高频物价走势概览.................................................................................................15图表24一般国债周度净融资.............................................................................................16图表25特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................16图表26新增专项债周度发行计划................................................................................